第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
本周铅价受宏观流动性收紧（美联储“沃什交易”预期导致美元走强）和产业季节性停摆双重压力下行。国内铅市进入春节前供需双弱阶段：原生铅厂维持轮班，但再生铅因物流中断开工下滑，供应边际收缩被消费断档对冲；下游蓄电池企业集中放假，冶炼厂库存向社会转移，社会库存预期上升。铅市处于“供过于求、库增价减”的弱现实逻辑中，基本面偏弱。
近端交易逻辑
节前资金避险潮导致市场情绪低迷，资金离场减仓，盘面被动补跌。现货物流停运，跨地域调运停滞，贸易商清库为主，现货升水低位。Contango结构或进一步扩大，暗示现货相对期货更疲软。短期盘面缺乏向上动力，需警惕假期外盘波动带来的补跌风险。
远端交易预期
2026年铅价受制于产能过剩和再生替代，预计宽幅震荡。矿端供应回暖但再生铅产能扩张致精炼铅供应高位；消费端铅蓄电池面临锂电、钠电替代，国内电动自行车增速放缓。铅价有矿端成本底（16000元/吨），但消费缺乏增长极且环保限产压制价格上限。
1.2 交易型策略建议
期货单边：建议观望。价格贴近成本线追空风险大，待节后库存明朗再布局。套利策略：关注跨期正套（如03-05合约价差收窄后反套）。
1.3 产业客户操作建议
（正文未展开）
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
利多驱动
- 原生铅检修/减产（2月春节及例行检修）
- 外盘支撑（LME铅库存历史中位）
利空驱动
- 宏观情绪（“沃什交易”鹰派信号，美元指数/美债收益率上行）
- 下游消费（蓄电池开工率大幅下滑）
- 库存累增（社会库存向10万吨关口靠拢）
现货成交信息
（正文未展开）
2.2 下周重要事件关注
国内：2月13日关注SMM社会库存累积初值。
国际：2月10日关注美国通胀数据对“缩表”预期的修整。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
内盘
基差月差结构
（图表来源：SMM,南华研究）
外盘
- LME铅1948.5美元/吨
- 持仓结构及月差维持C结构
- 内外价差跟踪
（图表来源：同花顺,南华研究,SMM）
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
（图表来源：SMM,南华研究）
4.2 进出口利润跟踪
（图表来源：SMM,南华研究）
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡表推演
（正文未展开）
5.2 供应端及推演
（图表来源：SMM,南华研究）
5.3 需求端及推演
（图表来源：SMM,南华研究）
