玻璃纯碱行业研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前影响玻璃纯碱走势的核心矛盾主要包括：
- 玻璃供需双弱：浮法玻璃日熔下滑至低位，但后续冷修和点火预期并存，需求现实和预期均疲弱，价格上行受冷修预期制约，急速下跌则可能触发更多冷修。
- 纯碱估值弹性有限：供应端无趋势性减产，纯碱定性过剩，价格受成本驱动，短期难以出现明显涨跌。
- 高库存压制：玻璃中游高库存需消化，纯碱产量仍有上升空间，供需过剩预期持续。
1.2 近端交易逻辑
- 玻璃：近端冷修已兑现，日熔下滑至15万吨下方，关注冷修和点火预期变化，现货受高库存和需求淡季压制。
- 纯碱：跟随成本波动，新产能提产压制绝对价格，但中游低价补库和宏观预期下存在期现正反馈空间。
1.3 远端交易预期
- 玻璃：关注冷修和点火预期兑现程度，部分产线随价格波动；春节后需求回归情况可博弈。
- 纯碱：新产能投放累积产业矛盾，远期格局或恶化；成本抬升（煤改气、石油焦改气）或推动价格。
1.4 交易型策略建议
- 行情定位：玻璃供需双弱，纯碱价格弹性有限，05合约更多依赖预期或资金博弈。
- 策略建议：关注宏观政策、期现正反馈机会，基本面缺乏明确驱动。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：一季度冷修兑现、发改委管控高能耗项目、期现正反馈空间。
- 利空信息：沙河点火预期、玻璃中游高库存、阿拉善新产能提负、冷修影响纯碱刚需。
2.2 下周重要事件关注
- 产业政策明确、玻璃产销及现货价格、纯碱现货成交情况。
第三章盘面解读
- 玻璃：主力05合约预期不明朗，近端现货压力大，远月成本抬升预期存在，需求不明确。
- 基差月差结构：玻璃5-9价差震荡，纯碱维持C结构，新产能投放加剧远期过剩。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 玻璃：天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线微利。
- 纯碱：氨碱法（山东）现金流成本1200-1210元/吨，联碱法（华中）1080-1090元/吨。
4.2 进出口分析
- 玻璃：月均净出口6-8万吨（占表需1.4%），部分制品出口良好。
- 纯碱：月均净出口18-21万吨（占表需5.8%），12月出口超23万吨，维持高预期。
第五章供需及库存
5.1 供应端及推演
- 玻璃：日熔下滑至15万吨下方，春节前后冷修和点火预期并存。
- 纯碱：日产上升至11万吨+，阿拉善二期两条产线逐步提负。
5.2 需求端及推演
- 玻璃：中游高库存，深加工订单天数环比下降但同比增加，表需下滑7.8%，终端需求偏弱。
- 纯碱：浮法玻璃和光伏玻璃日熔合计23.68万吨，刚需4.74万吨/日，光伏库存高位微降。
5.3 库存分析
- 玻璃：全国浮法玻璃库存5306.4万重箱，环比+0.95%，库存天数23.1天，上游库存转移至中游。
- 纯碱：库存158.11万吨，环比+3.69万吨，交割库32.28万吨（-0.67万吨），上游库存高位波动。
