温氏业绩预告点评：猪鸡规模保持扩张，成本持续下降

2026-02-07 程晓东太平洋证券生产-肖徐-审核报告小号

公司发布2025年业绩预告，预计归母净利50-55亿元，同比下降40.73%-46.12%；扣非后归母净利48-53亿元，同比下降44.64%-49.86%。核心观点如下：

猪鸡业务规模扩张，成本下降但价格下跌拖累利润
- 养猪业务：出栏生猪4047.69万头（同比增长34.11%），超额完成目标；毛猪销售均价13.71元/公斤（下降17.95%），单位完全成本降至12元/公斤（行业第一梯队），但市场价格下跌导致利润下滑。
- 养鸡业务：销售肉鸡13.03亿只（增长7.87%），均价11.78元/公斤（下跌9.8%），成本下降但价格拖累利润。
单季度业绩分化，受猪周期影响显著
- 前三季度归母净利52.56亿元；Q4单季预计净利-2.56至+2.44亿元，主要因2025年4季度猪周期快速下行。
- 全国能繁母猪存栏量3961万头（正常保有量101.6%），较2024年末减少117万头，产能去化持续，猪周期或于下半年触底反弹。
盈利预测与投资建议
- 预计2026-2027年归母净利83.25亿元/150.18亿元（EPS 1.25元/2.26元），当前股价对应PE 12.64x/7.01x，维持“买入”评级。
- 理由：猪周期先下后上，公司持续降本趋势支撑未来业绩增长。
风险提示
- 养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等。