多元资产配置专题：资产走势趋同的终局思维

核心观点

全球大类资产协同性在2023年以来再度冲高，主要受康波萧条期尾声、乌克兰危机、全球贸易摩擦等宏观因素影响，以及人工智能浪潮带来的AI叙事和美元公信力不足，驱动市场追逐“科技股+贵金属”双重避险组合。特别是商品和股票的相关性同时达到新高，中美货币周期由背离走向同步，导致全球资产一致性增强，跨资产分散风险和降低波动率变得困难。

历史对比

过去20年间，全球大类资产曾两次进入高相关区间：

1. 2013年年中：源于美联储缩减QE预期引发的全球流动性拐点恐慌（Taper Tantrum）。10年期美债收益率在四个月内飙升近140个基点，导致黄金、美债、新兴市场股票及债券同步下跌。此时的高相关性并非基本面共振，而是流动性收紧预期的系统性折价。
2. 2020年一季度：全球新冠疫情引发美元流动性黑洞。市场从避险模式转向踩踏模式，资产相关性迅速冲向30%左右的历史极点。极端风险厌恶下，投资者被迫抛售一切以换取美元流动性，导致美股、美债、黄金与大宗商品全线下跌。

研究结论

• 全球资产跨领域相关性和趋同性走强，给多资产投资分散风险带来挑战。
• 当前高相关性主要由AI叙事、美元信用折损和避险资产追逐驱动。
• 中美货币周期同步演绎，进一步加剧全球资产一致性。
• 在全球资产一致性的背景下，通过跨资产分散风险和降低波动率变得尤为困难。

关键数据

• 全球大类资产相关性：约15%到20%。
• 2013年10年期美债收益率：从1.63%飙升至3.0%附近。
• 2020年VIX指数：一度飙升至85.47的历史高位。
• 2020年WTI原油期货价格：4月一度跌至负价格。
• 2020年TED利差：一度飙升至140个基点以上。