月度评估及行情展望
2026年1月，贵金属市场受政策博弈与杠杆资金动向深度影响，价格呈现“震荡上行-高位回调-月末修复”走势。中上旬，美国降息预期升温及特朗普停征白银关税等因素支撑市场看涨，杠杆资金加速入场推动金银价格走强。1月下旬，海内外交易所上调金银保证金，特朗普提名沃什出任美联储主席引发政策预期转向，市场看涨预期逆转，杠杆资金大规模撤离触发强制平仓潮。
当前市场处于杠杆资金出清后的震荡阶段，中长期资金借回调加仓，杠杆多头借反弹减仓，形成多空博弈。上期所和芝商所上调金银保证金，或继续助推去杠杆进程。美国1月ISM-PMI数据回暖，但ADP就业人数、挑战者企业裁员人数及初请失业金人数超预期，显示就业寒冬，加之美国财政部再融资声明对国债市场结构性调整，或强化美联储降息预期，为黄金价格提供基本面支撑。
策略观点
短期市场仍处于震荡修复阶段，高波动行情仍将延续，政策博弈与杠杆资金动向是主导因素。黄金凭借避险属性及基本面支撑，价格修复能力更强；白银受杠杆资金残留风险拖累，短期波动风险仍高。策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1030-1160元/克，沪银主力合约参考运行区间18500-20000元/千克。
市场回顾
- 价格表现：COMEX黄金主力合约上涨12.26%至4872.3美元/盎司，COMEX白银主力合约上涨1.05%至72.25美元/盎司。
- 持仓变化：沪金总持仓量下降1.09%至31.02万手，COMEX黄金总持仓量31.02万手；沪银总持仓量下降13.45%至58.23万手，COMEX白银总持仓量15.66万手。
- 管理基金净多头持仓：COMEX黄金管理基金净多持仓11.81万手，COMEX白银管理基金净多持仓7699万手。
- ETF持仓：路透统计口径内黄金ETF总持仓量2391.9吨，外盘白银ETF总持仓量29581.9吨。
关键数据
- 美国经济数据：12月CPI同比2.7%，核心CPI同比2.6%；1月初请失业金人数23.1万人；12月ISM制造业PMI47.9，非制造业PMI54.4；10月新屋开工124.6万户，营建许可141.2万户。
- 利率与流动性：美国长短债收益率走势，利率及通胀预期数据。
其他重要信息
- 贵金属价差：金银内外价差数据。
- 贵金属库存：白银库存及黄金库存数据。
免责声明
本报告所有信息均建立在可靠资料基础上，力求提供精确数据、客观分析和全面观点，但不构成买卖建议，交易者应独立评估特定交易和战略，并征求专业财务顾问意见。
