贵金属月报：8月金银收跌，虽数据不支持美联储继续加息，但纪要和联储主席偏鹰

贵金属月报 a 8月金银收跌，虽数据不支持美联储继续加息，但纪要和联储主席偏鹰 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号贵金属研究员：徐艺倩期货从业资格证号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com报告日期：2023年8月31日星期四 摘要： 【行情复盘】 COMEX12月黄金本月下跌了2.12%（-42.6美元），收报1966.6美元/盎司。COMEX9月白银本月下降了1.99%（-0.497美元），收报24.475美元/盎司；COMEX12月白银本月下降了2.03%（-0.515美元），收报24.820美元/盎司。 【重要资讯】 美国7月非农报告整体就业数据不及预期，但薪资通胀上升。7月美国非农就业人数增加了18.7万人，低于市场普遍预期的20.5万，也低于 前值6月份的增加20.9万人，表明就业市场依然稳固；失业率出现好于预期的改善，从6月份的3.6%降至3.5%。上个月平均时薪上涨了14美分，至33.74美元，涨幅0.4%，这一增幅超出了经济学家预期的0.3%。过去12个月的增幅（同比）保持在4.4%不变。这份就业报告让市场认为美联储不太可能提高利率。;美国7月的CPI、PPI数据没有为美联储加息路径提供线索。美国7月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨3.2%，这是13个月来整体CPI首次上涨，结束了连续12个月回落的势头，7月的数据也高于6月份的3%。不包括食品和能源价格的核心CPI年率从4.8%下滑至4.7%，距美联储通胀目标2%仍想去甚远。环比来看，CPI和剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI均上升0.2%，与6月份的数据和分析师的预期相符。;美联储7月25日至26日的会议纪要比预期的更加鹰派。；美国8月的PMI数据显示出美国制造业和服务业活动萎缩程度超过预期，引发了一些温和的避险资金流动。;杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔(JayPowell)警告称，尽管通胀已经从峰值回落，但它仍然过高，如果价格压力持续存在，进一步加息的可能性就会增大。 【操作建议】 黄金市场中性偏强。COMEX12月黄金日K线已站在稳20日均线和关键位置1950美元；近期COMEX白银大幅回弹，已重新站上120日均线和 200日均线，提示白银价格看涨情绪更胜一筹。不过当前位置逼近7月下 旬的前高，提示短线回调风险。 一、宏观分析 COMEX12月黄金本月下跌了2.12%（-42.6美元），收报1966.6美元/盎司。COMEX9月白银本月下降了1.99%（-0.497美元），收报24.475美元/盎司；COMEX12月白银本月下降了2.03%（-0.515美元），收报24.820美元/盎司。 月初公布的美国7月非农报告整体就业数据不及预期，但薪资通胀上升。美国劳工 统计局公布的数据显示，上个月美国非农就业人数增加了18.7万人，这一月度数据低于 市场普遍预期的20.5万，也低于前值6月份的增加20.9万人，表明就业市场依然稳固；失业率出现好于预期的改善，从6月份的3.6%降至3.5%。经济学家原本预计该指标将保持不变；上个月平均时薪上涨了14美分，至33.74美元，涨幅0.4%，这一增幅超出了经济学家预期的0.3%。过去12个月的增幅（同比）保持在4.4%不变。工资是一个受到密切关注的指标，反映了工人在劳动力市场中发挥了多大的杠杆作用。除了令人失望的总体数据外，该报告还指出，5月和6月的数据被向下修正。5月份的失业数据被修正为28.1 万人，低于之前估计的30.6万人;与此同时，6月份的就业数据被下调至18.5万人，低 于最初预测的20.9万人。这份就业报告让市场认为美联储不太可能提高利率。因此，数据公布后，美元兑其他货币下跌约0.7%，债券收益率随美元下跌，美国10年期国债收益率从九个月高位回落，黄金当日收涨，扭转了此前连续三个交易日的跌势。根据芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具，美联储在9月19日至20日的会议上维持利率不变的可能性目前约为85%，而数据公布前的概率约为78%。美联储希望看到美国就业和通胀缓慢降温，而目前的数据表明正如此，因此市场也越来越相信，联邦基金利率已处于最终水平，美联储不会再加息，当这一点得到证实时，利率唯一的出路就是下行，这对黄金是利好。 中国的贸易数据显示，中国7月份进出口都超预期收缩。7月，中国出口下降14.5%，高于路透社调查预测的12.5%，也比6月份同比下跌的12.4%更严重，7月的该数据是自2020年2月新冠大流行爆发以来的最大降幅。预计中国的出口未来数月将继续下跌，可能到年底触底，因为发达经济体的消费者支出的前景短期内持续具有挑战性；7月进口下降12.4%，甚至从俄罗斯的进口也同比下降，为2021年2月份以来首次。进口的下跌幅度远高于路透社对28位主要经济学家调查预测中位数的5%和6月份同比下降的6.8%。这对把中国作为工业材料、食品和消费品最大市场之一的全球出口商来说是一个重击， 这些数据再次引发了人们对全球最大黄金消费国中国经济放缓的担忧，黄金连续第二天收于下跌区域。隔日，中国国家统计局公布的数据显示，7月份中国居民消费价格指数(CPI)同比下降0.3%。由于该数据显示消费者活动疲弱，现货金价在周中继续走低，近一个月来首次跌破1,920美元。 美国7月的CPI、PPI数据没有为美联储加息路径提供线索，因而也没有为金价走势提供方向。美国7月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨3.2%，这是13个月来整体CPI首次上涨，结束了连续12个月回落的势头，7月的数据也高于6月份的3%。尽管整体通胀年率略低于经济学家的预期（普遍预测该指数将在3.3%左右），但金价仍难以重获牵引力。不包括食品和能源价格的核心CPI年率从4.8%下滑至4.7%，距美联储通胀目标2%仍想去甚远。环比来看，CPI和剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI均上升0.2%，与6月份的数据和分析师的预期相符。美国7月通胀数据基本符合预期，金价对通胀数据反应不大，通胀数据并未提供任何有关美国利率走向的决定性信息。芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察(FedWatch)工具显示，联邦基金期货交易员预计美联储9月份加息的可能性为9.5%，低于一周前的逾20%。CPI数据公布后最初的市场反应导致美元贬值。随后，黄金大幅回升，并短暂升至1930美元上方。；第二日公布的7月份美国最终需求生产者价格指数(PPI)同比上涨0.8%，大幅高于6月份0.1%的涨幅。这一数据略高于市场预期的0.7%，帮助美元守住了阵地，使金价难以反弹。CPI和PPI数据公布后金价一直窄幅波动，价格缺乏明确的方向。 美国7月零售销售数据显示，美国零售商7月份的销售额增长0.7%，创下六个月来的最大增幅，此前的预测是上涨0.4%。该数据好于预期，显示美国零售商7月销售强劲，迄今为止经济抵御了衰退，这可能迫使美联储采取更激进的政策，美国国债收益率和美元随之攀升，黄金承压下跌。 美联储7月25日至26日的会议纪要比预期的更加鹰派，纪要显示:“大多数与会者继续认为通胀存在显著上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策。”“与会者继续认为，货币政策的立场必须具有足够的限制性，以使通胀随着时间的推移回到委员会2%的目标，这一点至关重要。”“他们指出，经济前景的不确定性仍然很高，并同意未来会议的政策决定应取决于即将获得的信息的总体情况及其对经济前景、通胀和风险平衡的影响，”会议纪要称。此次联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要几乎没有为9月份的货 币政策决定提供前瞻性指引，因为委员会表示将继续依赖数据。不过，会议纪要显示出轻微的紧缩倾向，为再次加息留下了余地。 美国8月的PMI数据显示出美国制造业和服务业活动萎缩程度超过预期，引发了一些温和的避险资金流动。美国8月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值跌至47.0，低于7月份的49，经济学家预期为48.9。8月的增速创下2月以来最慢,该数据表明经营状况在第三季度中期出现了明显恶化，企业活动接近停滞。产出再度下滑和新订单降幅更大，拖累了制造业的整体表现。制造业活动已降至两个月低点。服务业活动也弱于预期，从上月的52.3降至51.0，经济学家预计该指数将在52.1左右。服务业活动已降至 六个月低点。美国综合采购经理人指数(PMI)初值从7月的52降至8月的50.4，（预期为51.5），为2022年11月以来最大降幅。惨淡的PMI数据支撑了鸽派的美联储利率预期，金银当日因此收涨。此外，日本数据显示，8月份日本工厂活动连续第三个月萎缩。欧元区服务业采购经理人指数(PMI)也陷入低迷，意味着本季欧元区经济可能萎缩。欧元区商业活动的下降超过预期，尤其是在德国。本季度英国经济看起来将会萎缩，有陷入衰退的危险。 在备受关注的杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔(JayPowell)警告称，尽管通胀已经从峰值回落，但它仍然过高，如果价格压力持续存在，进一步加息的可能性就会增大。“我们准备在适当的情况下进一步加息，并打算将政策维持在限制性水平，直到我们确信通胀正在朝着我们的目标持续下降。”鲍威尔承认风险是双向的，既存在做得太多的风险，也存在做得太少的风险。“做得太少可能会让高于目标的通胀变得根深蒂固，最终需要货币政策从经济中挤出更持久的通胀，这对就业造成了高昂的代价。”“做得太多也可能对经济造成不必要的伤害。”“就像往常一样，我们在多云的天空下靠星星导航，”鲍威尔承诺，央行将“谨慎行事，决定是进一步收紧货币政策，还是保持政策利率不变，等待进一步的数据”。鲍威尔重申，要让通胀回落到目标水平，不仅需要一段时间的“低于趋势的经济增长”，还需要“劳动力市场状况有所软化”。整体上而言，鲍威尔表示，即使今年夏天的数据基本上对美联储有利，宣布胜利还为时过早。鲍威尔周五没有讨论加息的前景，但他表示:“我们无法确定中性利率，因此货币政策约束的精确水平始终存在不确定性。”美联储联邦基金利率期货在美联储主席鲍威尔讲话后稍微降低了对美联储在11月和12月加息的押注。鲍威尔讲话引发金价剧烈波动，先涨后跌， 波幅达20美元。 除了鲍威尔，其他美联储官员也发出“鹰声”。波士顿联储主席柯林斯声称，美联储可能正处于可以保持政策利率稳定的位置，但不排除美联储可能需要进一步加息。柯林斯是预计今年将再次加息的官员之一，她指出，目前美国经济尚未真正看到明显放缓，美联储有可能进一步加息，目前就降息时机发出明确信号还为时尚早。；克利夫兰联储主席梅斯特受访时表示，更大的风险是政策紧缩不足，她宁愿看到加息过高，也不愿看到加息幅度不足以抑制通胀。梅斯特表示：“我们已经取得了很大的进展，但现在还不是自满的时候，因为通胀仍然过高。我们需要看到更多证据，以确保通胀正在以可持续的方式及时下降。”；芝加哥联储主席古尔斯比提到，美联储正在迈向软着陆之路，必须根据数据制定政策、见机行事，而不是遵循固定脚本。；费城联储主席哈克表示，美联储必须将通胀率降至2％；美联储处于限制性立场，需要继续施压；如果通胀回落进程停滞不前，可能需要加息。哈克重申目前不认为需要进一步加息；劳动力市场正在降温；直到明年某个时候才会考虑降息。；旧金山联储主席戴利(MaryDaly)在评论通胀数据时表示，她需要看到“通胀完全下行的路径”，以支持维持利率稳定。 欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将根据需要将借贷成本定得尽可能高，并在必要的时间内保持这一水平，以使通胀率回到其目标。拉加德形容这是一个“不确定的时代”，重要的是央行必须保持价格预期稳定。拉加德称：“在目前的环境下，对欧洲央行来说，这意味着在必要的时间内设定足够严格的利率水平，以实现通胀及时回到我们2%的中期目标。”拉加德重申，欧洲央行未来的决定取决于通胀前景、核心物价成长动态以及货币政策的传导力度。这是拉加德2019年执掌欧洲