月度评估及策略推荐
成本端
2025年12月，国内进口锡精矿实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。主要进口来源国中，非洲地区进口总量2375吨，减少11.1%；缅甸993吨，增长14.3%；澳大利亚912吨，增长91.5%；南美地区进口总量426吨，增长118.5%。
供给端
1月，云南地区冶炼厂开工率维持高位，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限。江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。整体来看，在原料约束尚未明显缓解的背景下，国内冶炼厂开工以高位持稳为主。
需求端
下游消费电子仍处于传统淡季，终端订单表现偏弱；但新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求对锡焊料形成一定支撑。锡焊料企业整体开工率维持稳定，下游节前补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度，主动补库意愿有限。
库存
1月全球锡显性库存水平稳步回升，截至1月30日，国内锡锭社会库存为11556吨，较上月同期增加1586吨；LME锡库存为7105吨，较上月同期增加1885吨。
小结
1月锡价高位宽幅波动。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率总体持稳，但进一步提升空间有限。云南地区原料供应依旧偏紧，锡矿加工费持续处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性。江西地区再生原料供应显著不足，消费疲软导致废料流通量减少，废锡供应量同比下滑约20%，且持货商看涨心态强烈，进一步加剧了原料紧张局面。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位，下游节前补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度。叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限。
研究结论
短期锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升，但在宏观宽松背景下，预计锡价仍以高位宽幅震荡运行为主。2月国内主力合约参考运行区间：35-42万元/吨，海外伦锡参考运行区间：45000-49000美元/吨。
