信达消费伟星股份推荐更新公司自2019年开启第二春

公司自2019年开启“第二春”，增长驱动力从国内转向国际品牌替代（核心对标YKK）。当前最关键的边际变化是海外产能进入收获期。

• 海外产能扩张：越南一期工厂于2024年3月投产，预计2026年实现盈亏平衡并开始盈利；越南一二期规模将是孟加拉基地（约3亿）的两倍。海外产能目前占比约18%，是承接产业链东南亚转移、满足品牌商本地化供应要求的必要条件，也是未来增长的主要引擎。
• 大客户深化：预计到2025年底，营收过亿的品牌客户将增至7个（2024年底为5个），客户集中度与质量持续提升。
• 份额提升路径：在与YKK的竞争中，公司正从供应新款、非核心部件，逐步切入如“主拉链”等核心产品，在头部品牌中的份额呈现渐进式提升。
• 高增长品类发力：运动户外品类是近年增长最猛的领域，与行业消费趋势一致，将持续带动产品结构优化。

短期业绩展望：

• 2025年动态：2025年四季度接单增速快于前三季度，全年营收增速预计较1-9月略有提升，但变化不大。利润因核心在二三季度，全年同比降幅将收窄。
• 2026年展望：管理层判断2026年整体将优于2025年。营收有望增长，但需注意因股权激励摊销约3000多万元，若营收增速达不到较高水平（如10%以上），利润增速将承压。股权激励对2026年的考核目标为中等个位数增长。