持续看好北美AI缺电坚定拥抱变压器核心资产1北美CSP最

北美AI发展驱动数据中心建设，引发电网与供应链瓶颈

• 北美CSP最新财报显示CAPEX大幅增长，预计2026年同比增长90%。逻辑链条为：AI发展推动数据中心建设→电网薄弱及供应链紧缺（至2028年）→中国基础设施供应链成为关键。

中国变压器订单火爆，北美交付周期大幅延长

• 央视报道中国变压器爆单，部分数据中心订单排至2027年；美国市场交付周期从50周延长至127周（2.5年）。

核心资产看好：变压器行业受益于海外产能紧缺与订单高景气

• 考虑海外产能紧缺及公司订单情况，能见度可至2027年，板块仍有较大空间（燃机能见度至2028年）。叠加AIDC期权，持续看好变压器行业。
• 推荐标的：
  • 核心资产：思源电气、金盘科技、伊戈尔（历史业绩兑现度高，25年连续3个季度超预期，海外布局进入收获期，后续有美国AIDC增量）。
    • 估值空间：主业2027年60亿利润（30xPE），叠加500亿AIDC增量，合计2300亿市值。
  • 弹性标的：安靠智电、宏远股份、思源电气（电磁线出海头部企业，25年直接出海占比30%，23年海外出口增速CAGR 40-50%，预计26年仍超50%）。
• 细分布局：
  • 金盘科技：率先布局北美，构建产能与渠道壁垒，JST品牌深耕美国本土。
    • 估值空间：主业2027年16亿利润（30xPE），叠加SST期权100亿+北美JST品牌&产品外延期权200亿，合计800亿市值。
  • 伊戈尔：主业2027年8亿利润（30xPE），叠加AIDC期权50亿，对应至少300亿市值。
  • 安靠智电：北美变压器黑马，2023年拿下首个美国数据中心订单，有望突破北美主变市场。
  • 宏远股份：变压器电磁线出海头部企业，23年海外出口增速CAGR 40-50%，26年仍保持50%以上YoY，正在开拓北美客户。