黄金市场评论：债券不可行

核心观点与关键数据

1. 金价突破5000美元
   2023年1月，金价上涨14%，首次突破5000美元/盎司，创下12次历史新高，但月末最后两天出现较大日内波动。金价收盘于4982美元/盎司，GRAM模型显示波动率贡献约50%的涨幅，反映期权市场活跃。

2. 全球黄金ETF流入创纪录
   1月ETF流入120吨，总持有量达6690亿美元，主要来自亚洲（62吨）和北美（43吨），欧洲流入较温和（13吨）。

3. 通胀风险与宏观环境

   • 通胀担忧：美联储加息预期、财政刺激政策（如ACA补贴）、劳动力市场紧张及宽松金融条件可能推动通胀回升。
   • 市场信号：MOVE指标下降显示短期通胀预期缓和，但长期利差仍高，反映投资者仍担忧中期通胀和供应风险。
   • 政策影响：新任美联储主席Warsh可能延续鸽派政策，但需关注其政策立场对股债相关性的影响。

4. 股债相关性与风险

   • 短期通胀下行有助于降低股债相关性，但财政刺激可能推高长期利差，利好股市。
   • 平衡表收缩可能限制风险资产流动性，对金价形成压力。

研究结论

• 金价短期波动性增加，但2026年仍有望维持投资需求，主要受地缘政治和通胀预期驱动。
• 关键风险：金价自身高位波动，地缘政治缓和可能抑制涨幅。
• 政策走向：新美联储领导层政策立场将影响股债相关性，进而影响金价。
• 长期趋势：若中期选举前财政刺激加剧通胀，可能推高股债相关性，支撑金价。