澳门1月博彩毛收入为226.3亿澳门元,同比增长24%,显著超出市场预期的18.5%,验证了高端消费复苏趋势及行业增长由高端客群驱动的内在变化。金沙Q4电话会议显示,高端(VIP+高端中场)业务持续引领增长,但普通中场恢复率仅为2019年的95%,而高端中场恢复率达117%,环比上升6个百分点。
需提示的是,2月春节期间由于大众市场主导,可能出现旺丁不旺财的情况,博彩毛收入增速可能向下波动。
投资策略建议继续维持供给为王的思路,银河、金沙两大龙头将是未来1-2年的主要赢家,受益于新增高端供给,Q4两家份额均有望上行。金沙Q4 Margin虽低于预期,但管理层认为2026年返点营销竞争可能放缓,Margin边际有望上行。此外,建议关注同样受益高端消费复苏的中国中免、珠免集团(珠澳口岸免税核心玩家)、中升控股。