宏观周报：1月官方制造业PMI偏弱

1月官方制造业PMI和非制造业PMI均超季节性下行至49.3和49.4，综合PMI降至49.8，显示经济景气度显著下滑。主要原因为：

• 劳动密集型行业出口回落，从业人员提前返乡导致生产端降温，中小企业PMI分别降至48.7和47.4。
• 企业预期回落，生产经营活动预期指数降至52.6，建筑业景气水平明显回落至48.8。 价格指数方面，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升至56.1和50.6，出厂价格指数近20个月首次超临界点，但原材料购进价格涨幅更大，显示上游成本向下游传导不畅，企业盈利承压。

经济数据方面：

• 工业增加值同比增长5.2%，主要受制造业拉动。
• 社会消费品零售总额同比增长0.9%，服务零售增速加快。
• 投资增速同比下滑3.8%，设备工器具购置投资增长11.8%。
• 商品房销售面积同比下降16.6%，房地产投资跌幅扩大。
• 基建投资增速持续下滑，新增专项债投向土地储备领域比例为17.04%。
• 制造业投资增速放缓，反映“反内卷”政策影响。

金融数据方面：

• 社融同比少增6457亿元，主要受政府债券拖累，人民币贷款和企业债券融资同比多增。
• 企业贷款持续改善，住户贷款同比少增，中长期贷款同比少增2900亿元。
• 2026年信贷开门红力度或大于往年，央行下调各类结构性货币政策工具利率。
• 核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月超1%，食品价格上涨1.1%，工业消费品价格上涨2.5%。
• PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，煤炭、锂离子电池、新能源车价格上涨。
• 12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，贸易顺差1141.4亿美元，对印度、香港等出口增长显著。
• 大宗商品出口表现亮眼，钢铁出口量创历史新高，稀土出口增长32%，大豆和原油进口量均创历史新高。