观点与策略
- 核心观点：现货价格震荡偏弱调整，出栏量持续增加压制市场，二次育肥存栏快速下滑，大猪前期惜售后近期出栏加速，屠宰采购轻松。距离春节卖猪时间不长，供应压力持续增加，2月出栏或有提前预期，需关注节前备货力度。期现价格同步走弱，基本面利好有限，主力交易年后需求淡季，当前宽松格局仍在，预计行情维持底部震荡格局。
- 策略：
- 单边：底部震荡，备货或有一波带动。
- 套利：3-5价差波动空间不大。
市场概述与盘面走势
- 市场概述：月内期现价格先强后弱，现货略好于盘面，基差偏强。月初缺大猪叠加集团超卖致供应阶段性趋紧，需求尚可支撑行情。月中下旬出栏加速，需求进入春节备货与冬至后空档期，屠宰利润不佳致需求下滑，供强需弱压制行情走弱。
- 盘面走势：受现货带动，前期因现货提振及资金偏强情绪略强，但供应增量与需求下滑致市场心态转弱，叠加统计局数据利空，盘面持续下行。
成本与供应
- 成本：仔猪回暖，补栏旺季，饲料价格低位持稳（玉米反弹，豆粕底部震荡），短期有支撑。
- 供应：
- 统计局数据：2025年末能繁母猪存栏3961万头，同比下滑2.9%，为正常保有量的101.6%，产能去化不及预期。12月卓创及涌益能繁存栏环比转正，明年下半年供应下滑空间有限。
- 母猪性能稳定，淘汰以优化为主，淘母价格坚挺。12月淘汰母猪屠宰量环比降5.26%，12月中旬后收购难度增加。
- 理论测算：1季度供应继续增加。1月上旬出栏偏慢，后续加大出栏，2月出栏时间短或存在前置，供应量进一步增加。
需求与估值
- 需求：二次育肥入场积极性有限，屠宰需求相对弱势，白条跟进难度大，已进入腊月，等待春节前备货提振。
- 估值：中性偏低。
基差与月差
- 基差：震荡偏强，现货转弱压制盘面，基差高位。
- 月差：3-5价差由强转弱，现货偏弱拖累近月合约。
期现与现货走势
- 全国生猪出栏均价：12.69元/公斤，环比上涨10.44%，同比下跌19.22%，趋势先强后弱。
- 3-5价差：由强转弱，现货偏弱拖累近月合约。
- 海关数据：12月进口猪肉约6万吨，同比减幅38.4%；1-12月累计进口约98万吨，同比减幅9%。
- 猪粮比：5.82，环比略改善。
成本饲料成本及使用情况
- 涌益样本数据：12月规模企业饲料外销量环比降2.2%，育肥料下降最明显；母猪端哺乳及妊娠母猪料持平微降，后备母猪料增幅明显。
产能数据
- 统计局数据：2025年生猪出栏71973万头（增长2.44%），年末存栏42967万头（增长0.5%），能繁母猪存栏3961万头（下降2.9%）。
- 生产性能：二元母猪效率95%高位稳定，预计仔猪出生也将出现拐点。
- 淘汰母猪价格：整体平稳，以更换性能为主，淘母价格坚挺。
出栏数据
- 统计局数据：2025年生猪出栏71973万头，年末存栏42967万头。
- 出栏计划：1月上旬出栏进度偏慢，体重大猪前期出栏量大，近期肥标走强。
研究结论
- 供应压力持续增加：1季度供应继续增加，2月出栏前置加剧压力。
- 需求待提振：二次育肥积极性有限，屠宰需求弱势，等待春节前备货。
- 行情预测：底部震荡格局，备货或阶段性带动价格，长期关注政策及体重出栏节奏影响。
