观点与策略
- 核心观点：现货价格再度转强，市场大猪销售情况较好，价格存支撑。当前已进入腊月，距离节前卖猪时间已不长，预计后续将陆续出栏，虽仍有惜售情绪，但下雪天气过境之后，供应压力将快速增加，而且2月出栏有提前预期，需持续关注节前备货力度。目前基差走势偏强，但基本面利好有限，主力交易年后需求淡季，宽松格局仍在，预计行情维持底部区间震荡格局。
- 策略：
- 单边：底部震荡，逢高偏空操作。
- 套利：3-5正套继续向上空间不大。
市场概述与核心变化
- 市场概述：本周现货价格维持震荡偏强态势，但盘面明显跟进不强，基差有所拉大。现货层面有一定投机因素，一方面前期二次育肥入场有所增加，另一方面前期北方下雪，市场炒作备货情绪。但周中之后，伴随供应有恢复预期，而需求持续弱势，宰量提升难度大，白条跟涨不足，压制现货价格。虽阶段性仍有惜售，但供应有持续增加预期，压制现货及盘面预期。
- 统计局数据：2025年生猪出栏及能繁母猪数据公布，产能去化不及预期，对盘面价格形成打击。
成本分析
- 仔猪：继续回暖，当下采购仔猪进行育肥至年中出栏，已进入补栏旺季，同时成本相对较低，放养公司补栏积极性增强。
- 饲料：价格低位持稳，玉米价格持续反弹，豆粕维持底部震荡，短期饲料价格有支撑。
- 涌益样本数据：12月规模企业饲料外销量环比降2.2%，其中育肥料下降最为明显；母猪端哺乳及妊娠母猪料持平微降0.3%，但后备母猪料增幅明显。
产能分析
- 能繁母猪存栏：2025年末，能繁母猪存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。
- 生产性能：二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。
- 淘汰母猪：整体平稳，未出现主动淘汰，以更换更好性能母猪为主，淘母价格较为坚挺。涌益样本数据，12月淘汰母猪屠宰厂屠宰量13.35万头，环比降5.26%。
出栏分析
- 理论测算：1季度供应继续增加，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响。
- 统计局数据：2025年，全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.44%。2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。
- 1月上旬出栏进度：偏慢，体重大猪前期出栏量较大，近期肥标再度走强。
进口与估值
- 猪肉进口：2025年12月，中国进口猪肉约6万吨，环比持平；同比减幅38.4%。2025年1-12月，中国累计进口猪肉约98万吨，同比减幅9%。
- 猪粮比：截至12月31日，全国大中城市猪粮比为5.4，前值为5.24。猪粮比近期跟随猪价下跌。
- 估值：中性偏低。
基差和月差
- 基差：基差震荡偏强，现货价格坚挺，但盘面受产能高位预期压制及需求端支撑较弱影响，走势偏弱。
- 月差：3-5价差仍在高位，因产能去化不及预期，压制远月行情。
数据来源
- Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所。
