螺纹：震荡格局延续 区间交易为主

1月回顾：商品价格普涨黑色表现平淡

• 黑色现货：成材端螺纹下跌、热卷持稳，卷螺价差扩大；原料端废钢、焦煤走强，铁矿价格下跌，焦炭先跌后涨，月环比持平。
• 黑色期货：呈现倒V型走势，成材端螺纹弱于热卷，卷螺价差走扩；原料端铁矿微涨，双焦明显走强，焦煤收涨4.60%。
• 期货市场：大宗商品价格普涨，工业品方面有色>能化>黑色。

海外宏观与国内经济展望

• 海外宏观：美联储1月维持利率不变，通胀弱于预期，失业率小幅回落；特朗普提名凯文·沃什为美联储新任主席，市场视其为鹰派人选。
• 国内经济：2025年GDP同比增长5.0%，投资下降0.5%，消费增长3.7%，进出口增长3.8%。
• 内需：
  • 基建投资下滑，预计“十五五”规划将推出托底政策。
  • 房地产市场弱势不改，政策推动高质量发展，优化保障性住房供给。
  • 制造业投资分化严重，反内卷政策将继续，但设备更新政策可能透支后期需求。
• 外需：出口政策调整，部分钢材产品纳入出口许可证管理，预计钢材出口面临回落压力。

供应与供需推演

• 供应：钢厂盈利改善，铁水产量有差异。
• 供需：1月螺纹钢需求季节性走弱，产量小幅回升，库存累积但处于近年同期低位；2月春节假期需求回落幅度加大，累库速度加快，钢厂利润尚可，关注产量变化。

策略：震荡格局延续区间交易为主

• 逻辑：宏观不确定性加剧，国内政策真空，产业方面春节假期需求回落，原料端节前补库支撑价格，但原料供需偏宽松；螺纹钢价格估值中性略偏低。
• 策略：预计2月价格涨跌空间不大，延续震荡格局，根据估值水平进行区间交易。