4月观点：核心仍在需求 区间交易为主
回顾
- 3月份，黑色现货价格延续下跌走势，但跌幅不大。成材端，螺纹钢下跌100元/吨，热卷下跌50元/吨；原料端，焦炭下跌50元/吨，焦煤、废钢与铁矿价格基本持稳。
- 3月份，黑色期货价格震荡下跌为主。成材端，螺纹钢收跌3.44%，热卷收跌1.34%；原料端，焦煤领跌，月环比下跌5.29%，焦炭和铁矿价格跌幅超过3.0%。
- 3月份，工业品价格走势分化，贵金属有色板块上涨，黑色与能化板块下跌，文华商品指数下跌1.49%。
展望
- 海外宏观：美联储维持利率不变，预计2025年降息两次。美国将对所有进口钢铁和铝征收25%关税，并将于4月2日开始征收对等关税。
- 国内经济：两会政府工作目标符合预期，1-2月固定资产投资同比增长4.1%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，进出口总额同比下降1.2%。
- 需求：
- 基建：财政支出与发债进度快于去年，广义赤字累计2.2万亿，进度18.3%。
- 房地产：1-2月房地产开发投资同比下降9.8%，销售面积下降5.1%，销售同比转负。
- 制造业：1-2月制造业投资增长9.0%，2月制造业PMI为50.2%，生产和新订单指数均明显回升。
- 进出口：1-2月出口钢材1697万吨，同比增6.70%，进口钢材105万吨，同比降7.20%，净出口1592万吨，同比增加114万吨。
- 供给：1-2月粗钢产量16630万吨，同比下滑1.5%；螺纹产量2947万吨，同比下滑7.5%。3月钢厂复产加快，铁水产量提升。
- 利润：长流程盈利较好，华东长流程吨钢利润在172元，短流程利润下滑，华东电炉平电吨钢利润约-68元。Mysteel调研247家样本钢厂盈利率为53.68%。
供需推演
- 3月份螺纹钢产量、需求均在回升，库存持续去化，但去库速度不快。4月份供需矛盾不大，低产量、低需求、低库存的供需格局较为健康。
策略
- 期货估值中性，螺纹钢期货价格位于电炉【谷电成本，平电成本】区间，基差中位水平。
- 价格震荡运行，区间交易为主。RB2505重点关注【3100-3300】。
- 驱动方面，钢厂持续复产，铁水提升空间较大，但尚未形成正反馈，原料库存累积，原料价格偏弱。市场担忧旺季需求见顶，4月需求状况需重点关注。美国对等关税可能影响市场情绪。
