南华期货塑料产业周报：宏观扰动下，不确定性偏高

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：聚烯烃近期在宏观情绪回暖和成本支撑下延续偏强走势，但基本面预期偏弱。利多因素包括宏观氛围改善、美伊冲突带动原油上涨以及库存中性；利空因素包括美伊谈判可能削弱成本支撑、供应增加（装置复产和转产）以及需求下滑（传统淡季和春节临近）。PE进入供增需减格局，高位回落风险需警惕。
• 近端交易逻辑：利多因素为主，但利空因素需关注。
• 远端交易预期：24年底至26年装置投产较多，一季度进口增量预期导致5月前压力偏大；上半年装置投产放缓，三季度需求旺季或缓解供应压力，但下半年供应压力或将再度累积。2609格局好于2605，好于2701。
• 交易型策略建议：
  • 行情定位：趋势研判受情绪和成本主导，价格区间L2605-7200，短期观望，警惕高位回落风险。
  • 基差、月差及对冲套利：暂无基差策略，择机布局5-9反套，L-P价差空间有限。
• 产业客户操作建议：短期谨慎。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：美伊冲突升温带动原油上涨，提供成本支撑。
  • 利空：裕龙石化、宁夏宝丰装置转产线性，一季度进口预期高位。
• 下周关注事件：美伊冲突局势。
• 价格数据：LLDPE盘面与现货上涨，非标品价格上涨动力不足，价差走弱。现货成交前期较好，后续回落。

盘面解读

• 价量及资金：
  • 内盘：PE上涨，资金前半周增仓，后半周减仓；龙虎榜和得利席位变化不明显。
  • 基差结构：华北走弱，华东和华南走强。
  • 月差结构：总体contango，5-9月差小幅走弱。

估值和利润分析

• 产业链利润：
  • 油制利润下滑明显（-926.66元/吨），煤制利润微涨（+107.75元/吨），外采甲醇制和外采乙烷制利润上涨。

供需及库存推演

• 供需平衡表：供应端开工率回升（85.35%），检修量下滑但供应压力快速回升；进口12月环比大幅增长（132.99万吨），一季度预期高位；出口小幅增量（9.21万吨）；需求端开工率下滑（40.93%），农膜、包装膜等明显下滑，春节临近需求持续下滑。