中金非银香港交易所料4Q25盈利同环比124全年盈利31

预测4Q25业绩：收入同比+4%/环比-15%至66.1亿港币，剔除投资收益后主营业务收入同比+13%/环比-13%至58.1亿港币，盈利同比-1%/环比-24%至37.3亿港币；全年总收入同比+27%至284.6亿港币，盈利同比+31%至171.5亿港币。

现货及衍生品活跃度环比边际回落、商品成交维持高位：1）现货ADT同比+23%/环比-20%至2,298亿港币，南下ADT同比+35%/环比-31%至1,057亿港币；2）衍生品ADV同比-2%/环比-2%至161万张，股指同比-14%/环比+3%至75.3万张；3）商品LMEADV同比+21%/环比+14%至80.5万张；4）上市IPO 48家，融资额同比+201%/环比+24%至976亿港币，全年累计同比+64%至115家、融资额+225%至2,858亿港币。

保证金投资收益下降拖累投资表现：4Q投资收益同比-35%/环比-25%，主要因移动平均6M/1M/隔夜拆借HIBOR长端下滑短端回升，保证金息差收窄，叠加港交所调整保证金利息返利政策及衍生品保证金要求下降。

中长期配置价值：年初以来港股ADT达2,676亿港币，测算2026年ADT每提升100亿港币盈利增速+2.4ppt；9月以来港交所估值较恒指跑输11ppt。资产+资金的重塑或打开盈利弹性与长期增长空间，建议持续关注配置价值。