财通农业食用菌行业专题报告食用菌景气上行冬虫夏草迎发展机遇

冬虫夏草行业正迎来规模化人工培育的发展机遇。
1）需求端持续增长，产品形态逐步丰富；供应端野生虫草产量下降，人工培育持续推进，导致冬虫夏草价格长期上涨或偏强波动。
2）政策支持珍惜濒危中药材的研发培育和替代品研制；人工培育技术研发持续推进。
3）多家公司前瞻布局，如东阳光年产量超60吨，众兴菌业多地开展工厂化仿生培育项目且盈利向好，雪榕生物持续积累人工培育技术。

食用菌行业市场格局优化，产能回归理性。
1）行业规模持续增长（2019-2024年CAGR为6.0%），工厂化种植产能逐步回归理性。
2）金针菇价格底部企稳，因供应相对过剩，头部企业主动收缩产能缓解压力。
3）双孢菇盈利整体稳定，进入壁垒高，龙头众兴菌业市场份额超40%，毛利率超30%。
4）真姬菇价格底部企稳，餐饮需求带动向好，头部企业缩减资本开支或推动价格回升。

投资建议：

• 食用菌行业：企业资本开支及产能缩减逐步兑现，供应压力减轻，价格有望企稳向上；龙头企业有望获盈利改善。
• 冬虫夏草行业：伴随健康意识提升、政策完善和技术成熟，人工培育逐步规模化，产能及技术前瞻布局的企业成长弹性更大。
• 相关公司：众兴菌业、雪榕生物。

风险提示：市场竞争加剧、食品安全、研发创新不及预期、原料成本上行。