1月PMI数据显示制造业景气水平有所回落,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数逆势上升。报告分析认为,PMI回落可能受春节较晚、地方两会尚未结束等因素影响,同时多地下调或维持增长目标,显示“十五五”开局之年各地正从追求“增速”向注重“提质”转变。内需不足的结构性矛盾依旧存在,新订单指数环比下降,但出口订单表现尚可,港口集装箱吞吐量处于历史同期高位。服务业PMI小幅回落,但金融市场活跃度为服务业PMI提供支撑。建筑业PMI大幅回落,反映地方项目建设节奏偏慢、投资意愿不足。1月PPI增速继续改善的可能性较高。风险提示包括未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期。