2026年经济形势与资产配置展望总结
核心观点与经济增速预判
- 科技驱动增长：2026年经济增长主要驱动力为科技领域，特别是人工智能、算力及应用，被视为关键增长引擎。
- 经济增速目标：基于2035远景目标，预计2026年全年经济增速在4.7至4.8%之间，略低于2025年的5%，但增速变化不明显，呈U型走势，一季度表现良好，四季度压力最大，二季度末至三季度有望回升。
财政政策与宏观负债率分析
- 财政政策：2025年已设定4%的高赤字率，预计2026年广义赤字率可能低于9.8%，政策发力仍需谨慎。
- 宏观负债率：广义赤字率虽有下降，但宏观杠杆率持续上升，需关注债务风险，财政政策对基建投资影响显著。
基建投资预期改善
- 2025年基建投资下滑：专项债中用于实物工作量的部分大幅减少，导致基建同比增速转负。
- 2026年基建预期：资金面将改善，跌幅收窄将对同比增速产生正面拉动作用，重大项目储备充足，基建投资将有所增长，对GDP贡献有望超过2025年。
房地产市场分析
- 房地产投资增速下滑：房地产对中国经济的拖累逐年减弱，预计房地产占GDP比重将进一步降至5%以下，市场可能接近底部。
- 政策预期：强调公积金制度改革、降低交易成本和金融成本，而非大规模财政投入，来稳定房地产市场。
消费市场趋势
- 商品消费补贴减弱：商品消费补贴减少将对市场产生影响。
- 服务消费成为新动力：服务消费可能成为新的增长点，国际巨星演唱会、签证政策变化等因素对服务消费的潜在拉动作用明显。
出口预期与全球经济趋势
- 出口预期乐观：欧美宽松政策提振海外需求，预计出口增速4%左右，发展中经济体需求稳定，发达经济体需求上升，整体出口增速上行。
CPI、PPI与人民币汇率趋势
- CPI、PPI预测：预计2026年全球CPI和PPI可能水平及其对资产配置的影响，名义增速差异对经济感知和资产价格排序的重要性。
- 人民币汇率：预计2026年人民币将升至6.7至6.8区间，升值周期利好股市表现，主要受贸易顺差和中美利差扩大推动。
债券市场分析与配置策略
- 利率趋势：十年期国债利率中枢维持在2%以上的可能性较低，债券市场存在配置价值。
- 配置策略：重视票息价值，关注短久期信用债与中久期绿债，权益暴露和转债类产品可提供更多收益，利率区间波动有限，票息政策适合当前市场环境。
新经济趋势与贵金属上涨逻辑
- 新经济影响：科技对有色金属的影响，内卷行业如化工的优化趋势。
- 贵金属上涨逻辑：全球央行购金行为和市场供需缺口，美元不确定性对黄金价格的正面影响。
权益市场分析与投资方向
- 2025年权益市场牛市：市场上涨主要由估值驱动，但盈利增长是关键，PPI上行被视为企业盈利改善的指标。
- 2026年权益市场主线：科技产业，特别是人工智能加产业链，将是市场绝对主导力量；供应链安全、资源品、周期品及内需（服务消费）被视为重要支线行情。
- 外资与投资者增量：外资回流与个人投资者增量利好市场，把握科技主线与四大支线的轮动策略。
发言人总结
- 东方证券首席专家卢哲：强调科技创新、人工智能产业链、供应链安全、国防军工及资源品等领域，权益市场有望保持增长，特别是科技、消费和服务板块。
- 深入探讨发言人：覆盖政府政策、房地产市场动态、消费趋势变化以及全球经济环境对中国的影响。
要点回顾
- GDP增速目标：未来十年我国GDP增速不低于3.5%，实际增速不低于4.17%。
- 财政规划：2026年广义赤字率将持平在4%，甚至可能有所下降。
- 基建投资：2026年基建投资同比增速将进一步上行。
- 房地产市场：房地产占中国经济的比重预计跌破5%，触底时间可能到2027年。
- 消费市场：2026年消费增量可能在于服务消费。
- 出口预期：2026年出口增速预计4%左右。
- 人民币汇率：预计2026年人民币将升至6.7至6.8区间。
- 债券市场：十年期国债利率中枢维持在2%以上的可能性较低。
- 权益市场主线：科技产业，特别是人工智能加产业链，将是市场绝对主导力量。
