收购 PUMA 29%股权，全球化布局注入新动力

安踏体育出资15亿欧元收购PUMA 29%股份，成为最大股东，此举被视为安踏推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略的关键一步。收购价为每股35欧元，总交易对价约15.06亿欧元，全部使用自有资金，且PUMA将保持品牌独立性。安踏计划在监事会中获得代表席位，并通过保护性条款确保自身权益。

PUMA当前面临短期业绩压力，正处于清货整顿阶段。2024年，PUMA收入88.2亿欧元，同比增长2.5%，但净利润2.8亿欧元，同比下降7.6%。2019-2024年，收入CAGR约9.9%，净利润CAGR约1.4%。分地区看，美洲/EMEA/亚太收入占比分别为40%/39%/21%，其中大中华区收入约6亿欧元，占比7%。PUMA管理层认为公司面临品牌热度落后、产品缺乏突破、批发渠道过度依赖低端商家等挑战，计划在2025年销售额低双位数下滑，全年EBIT预计亏损。公司定义2025年为“重置之年”，2026年为“过渡之年”，目标在2027年恢复超越行业增长。

安踏选择在PUMA业绩和股价低谷期入局，体现了长期主义。预计安踏将利用自身在中国市场的优势，赋能PUMA在大中华区的业务，特别是提升电商和零售运营效率。同时，安踏将借助PUMA的全球影响力提升国际竞争力，双方将通过监事会合作挖掘长期增长潜力。

风险提示包括零售环境疲软、新品牌整合不达预期、拓店进程放缓等。