紫金矿业紫金黄金国际收购联合黄金点评事件2026年1月

紫金黄金国际拟收购联合黄金要点总结

事件概述

紫金黄金国际拟以44加元/股的现金价格收购联合黄金100%股份，总对价为55亿加元（约合人民币280亿元），交易于2026年1月26日宣布。

核心资产基本情况

产量及规划

• 当前产量：2023年产金10.7吨，2024年产金11.1吨，预计2025年产金11.7-12.4吨。
• 未来规划：
  • 2029年目标：通过Sadiola项目改扩建（2028年投产，增量6.2-7.2吨/年）及Kurmuk项目（2026年下半年投产，前四年平均年产金9吨）实现年产25吨。
  • 成本控制：Kurmuk项目全成本预计低于950美元/盎司。

资源禀赋

• 资源量：533吨金（平均品位1.48克/吨），储量337吨（平均品位1.42克/吨）。
• 估值依据：基于金价5000美元/盎司估算，马里/埃塞俄比亚项目估值按1700/1500美元/盎司，其余按1800美元/盎司。
• 增长潜力：当前金价已突破5000美元/盎司，资源量和储量有望进一步增长。

成本表现

• 历史成本：2023/2024年加权平均AISC为1573/1697美元/盎司，2025年前三季度为2033美元/盎司。

收购对价合理性分析

• 单吨估值：金资源量/储量对价分别为0.52/0.83万元/吨。
• 对比基准：略高于Akyem金矿（0.41万元/吨），但考虑到金价上涨80%，当前对价合理。
• 增长预期：联合黄金资源量大幅增长可能性较高，类比Akyem金矿经验。

对紫金黄金国际的影响

协同效应

• 区域布局：收购将快速补强公司在非洲的黄金布局，与加纳阿基姆金矿、厄立特里亚碧沙锌矿形成区域协同。

产量与利润贡献

• 即时贡献：项目均为在产+即将投产的大型露天金矿，可立即贡献产量和利润。
• 财务预测：
  • 2026年：假设金价5000美元/盎司，归母净利润43亿元。
  • 2029年：满产后（27吨黄金，含扩产增量），归母净利润105亿元。

风险提示

• 项目交割进展不及预期
• 金价下跌
• 地缘政治风险