20260127万辰集团更新推荐鸣鸣很忙暗盘市值最高接近900

核心观点与投资机会分析

产业趋势与开店进度

• 国内渠道变革处于前期阶段，零食量贩作为先行者，开店进度约完成60%，江苏浙江等成熟区域仍有加密空间，西北等市场接近空白。
• 预计2025年底行业门店数达6万家（含省钱超市），最终目标10万家（含省钱超市），头部品牌纯零食量贩店先看3万+家（含省钱超市等或达3.5万+家）。
• 省钱超市底层逻辑为扩品类满足社区需求，盒马NB2025年底门店约400家，社区折扣超市仍处发展初期，头部零食量贩品牌蕴含巨大期权价值。
• 2026年看好头部零食量贩品牌保持4000-5000家开店速度。

利润率提升逻辑

• 国内折扣零售处于蓝海阶段，优质零售商（山姆、胖东来、盒马NB）具备β下更高盈利能力。
• 阶段性（1-2年）零食量贩头部品牌盈利能力将持续提升，阶段性利润率达6-7%可能性大，支撑来自规模效应议价能力、费用优化等。

投资观点与催化

• 折扣零售投资大机会逐步开启，商业模式更优，应匹配更高估值水位（市场未完全演绎）。
• 催化因素：鸣鸣很忙上市认购火爆（好想你持有6%股权），上市后与万辰相互验证。
• 当前股价仍有翻番空间，开店利润率提升产业趋势持续演绎。