周度金股万兴科技高海外收入占比移动端AI锚定未来发展中信证券

核心观点

• 多模态AI赛道稀缺的核心标的，海外收入超90%奠定业绩基础。
• 移动端率先放量带来经营拐点，AI收入超高速发展且占比领先。
• 2026年超媒/天幕商业化，全新切入AI漫剧市场，开拓蓝海市场打开向上空间。

公司简介

• 全球创意软件领军，涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具。
• 2024年收入14.40亿元，同比持平，预计2025年实现10%增速。
• 核心业务为万兴喵影（Filmora）等视频编辑软件，24年收入9.61亿元占比67%。

核心分析

核心一：移动端带动经营拐点

• Q1-Q3移动端同比增长超80%，预计全年保持60%+增长，收入占比超25%。
• 2026年老产品保持增长、新产品逐步落地，预计保持50%+增长。
• 收入端：预计2026年收入增速20%，中期移动端收入占比超过40%。
• 盈利端：移动端用户触达成本低于PC端，销售费用率更低，预计中期整体销售费用率降低至40%以内。

核心二：AI收入增速快、占比高

• 原生AI应用、传统产品AI功能齐放量，预计2025年同比增长140%+，收入占比12%+。
• 原生AI应用：SelfyzAI、media.io、万兴播爆等，预计全年实现1.5亿+收入，2026年超媒/天幕商业化，切入AI漫剧市场。
• 传统产品AI功能：预计全年收入4000万+，同比翻倍，Filmora内不断推出全新AI功能。

产业变化：关注多模态拐点

• 原生多模态或许是解决拓展性的关键方案，未来半年有望迎来新突破。
• Google Gemini 3.0等新模型发布，万兴等多模态应用公司将持续受益。

投资建议

• 公司在多模态赛道具备高产品化程度和高海外收入占比的稀缺性。
• AI应用收入增速快、占比高，结合多模态领域的产业拐点变化，有望打开市值空间。
• 当前公司估值对应2026年10xPS，考虑到SaaS和海外收入占比、增速预期中枢上移及AI漫剧新业务弹性，当前估值仍有性价比。