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高频数据显示生产和外需平稳，投资增速改善仍需观察

2026-01-26 中邮证券 WEN

核心观点：高频数据显示2026年1月生产和外需平稳，投资增速改善仍需观察。1月生产或小幅回升，外需存在提前发货，出口有望保持韧性，关注中国与欧盟、一带一路沿线国家合作加深。生意社BPI指数环比上行，年后3月开工季的价格趋势值得期待。12月PMI建筑业景气度改善，但1月高频数据显示建筑业实物工作量未显著启动，拿地意愿较弱，商品房销售景气度低，或掣肘投资，需密切跟踪节后复工复产情况。
关键数据和结论：
- 螺纹钢：开工率季节性回落但好于去年同期，库存下降，价格环比回升但处于近三年低位，显示需求温和改善。
- 石油沥青：装置开工率和库存均环比下降，显示需求季节性走弱。
- 资金到位率：样本建筑工地资金到位率徘徊，未显著提升。
- 30大中城市商品房销售：1月日均成交面积环比下降49.97%，同比下降38.55%，拿地意愿低，短期制约房地产投资增速。
- 居民生活半径和汽车销售：地铁客运量小幅回升，家电销售增速同比负增但排产同比转正，乘用车零售回暖。
- 出口：韩国1月前20天出口总额同比增长14.9%，但两年复合增速放缓；中国对美国发船放缓，海上丝路指数走弱。
- 生产：高炉开工率同比上升，六大发电集团日均耗煤同比小幅回落；汽车半钢胎开工率环比回落，PTA开工率环比回升；生意社BPI指数升至近一年来高位，有色板块环比上升。
- 基建投资：生产和外需保持平稳，但建筑业实物工作量未显著提升，拿地意愿和商品房销售景气度低，或对投资止跌回稳产生掣肘。
风险提示：海外主权债务风险走高，政策效果不及预期。