核心矛盾及策略建议
电解铝
核心矛盾
铝价的核心因素为宏观政策预期和基本面。海外宏观主要关注美联储货币政策，降息预期主导有色板块定价；基本面方面，国内电解铝现货供应充足，需求受高铝价抑制且春节假期临近，边际转弱。
近端交易逻辑
近期沪铝受资金和情绪影响，地缘政治事件提振避险需求，沪铝企稳反弹。基本面累库逻辑未变，短期震荡偏强，长期看涨趋势不变，关注回调入场机会。
远端交易预期
中长期看，宏观政策宽松、资源民族主义及供需缺口驱动铝价重心上移。美国降息+宽财政将逐步回暖铝需求，国内发改委政策托底需求。全球供应扰动频发，2026年供需紧平衡，沪铝上行通道。
交易型策略建议
- 行情定位：高位震荡，价格区间23000-25000
- 策略建议：区间操作（23000入场，24500止盈），卖出2603购25800期权
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐
- 近期策略回顾：区间操作、卖出2511/2512/2601/2602期权
氧化铝
核心矛盾
铝土矿方面，北方部分矿区减产，进口矿高位，总体充足，价格偏弱震荡。氧化铝供应过剩，几内亚矿难刺激盘面情绪反弹。
近端交易逻辑
氧化铝过剩逻辑未改，现货价格下跌，近期矿难提振情绪，反弹不代表反转，中期弱势不改，推荐逢高沽空，关注矿端安全收紧。
远端交易预期
政策限制新增产能，双焦反内卷影响成本。中长期基本面较弱，供过于求格局难改，但25年下半年新增产能较少，价格下跌速度减慢。
交易型策略建议
- 行情定位：弱势运行，价格区间2600-2900
- 策略建议：暂无
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐
- 近期策略回顾：卖出氧化铝2510/2511期权
铸造铝合金
核心矛盾
铝合金核心矛盾在于需求较弱与成本高企。供应端，废铝紧张支撑价格韧性，但近期驱动主要为资金，成本支撑对价差影响减弱，铝铝合金价差拉大。
远端交易预期
中长期铝合金面临成本支撑强但需求增速变慢，废铝偏紧，政策收紧成本，汽车行业增速放缓，需求较弱。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡偏强，价格区间22500-24000
- 策略建议：暂无
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐
- 近期策略回顾：卖出11月/12月虚值看跌期权
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：特朗普威胁加征关税后取消
- 利空信息：美国工业产出、GDP、通胀数据
- 现货成交信息：氧化铝国内外成交价格及数量
下周重要事件关注
- 美联储FOMC议息会议
- 美联储利率决议
盘面解读
价量及资金解读
电解铝
- 内盘：市场情绪摇摆，沪铝高位震荡，资金博弈剧烈，主力合约持仓变化不大，重点席位认为铝价偏弱。
- 外盘：伦铝走势与沪铝相近，投资基金、投资公司和信贷机构占据持仓主导。
- 基差月差结构：浅C结构保持。
- 内外价差跟踪：沪伦比震荡。
氧化铝
- 单边走势和资金动向：盘面反弹，部分空头止盈，主力合约持仓变化不大，重点席位持仓下降。
- 基差月差结构：期限结构平稳，2602合约与2603合约存在明显价差。
铸造铝合金
- 单边走势和资金动向：随沪铝运行，主力合约持仓下降，重要席位延续净空头状态。
- 基差月差结构：期限结构平稳，维持浅C结构，铝铝合金价差收窄。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
氧化铝供应过剩，利润被压缩，大规模检修推迟；电解铝成本上升，但铝价涨幅更大，利润维持高位。
进出口利润跟踪
氧化铝进口窗口持续开启；电解铝进出口利润均为负，窗口关闭，仅有俄铝长单流入。
供需及库存推演
供需平衡推演
电解铝供应变化小，氧化铝新投产能投产意愿强，检修推迟。
供应端及推演
电解铝产能已接近天花板，新增少量；氧化铝新投产能多集中广西，投产意愿强，减产推迟。
需求端及推演
- 电解铝：新能源仍是主要动力，但增速放缓；建筑领域负增长，其他板块放缓。
- 氧化铝：需求95%为电解铝冶炼，需求变化不大。
- 终端需求：
- 房地产：新开工、竣工面积持续下跌，磨底期。
- 汽车：产销增长，新能源汽车占比扩大，未来增量可观。
- 电力电网：投资预计再创新高，“十五五”期间保持稳定增长。
- 光伏：上半年抢装潮后，2026年可能负增长，出口退税政策影响需观察。
- 储能：储能爆发时增长或超传统领域，26年国内储能项目用铝增量约12万吨。
- 铝代铜：
- 驱动：空调、电力、汽车领域，空调最具确定性。
- 影响：增量有限，更多是资金补涨，非真实需求替代。
