行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

策略周报：疫情结束的信号出现了吗？

2026-01-24 吴信坤国信证券 Daisy.Aldrich

核心观点：本周宽基ETF出现集中赎回，杠杆资金流入放缓，流动性波动下市场步入震荡休整。回顾历史上春季行情，结束的信号多是实质性政策收紧、突发性外部冲击、基本面趋势恶化。当前政策在呵护市场行稳致远，春季行情未完、结构上均衡配置，科技中AI应用更优，阶段性重视周期，关注地产及服务消费等。
关键数据：
- 1月中旬以来宽基ETF累计净赎回超5000亿元，其中沪深300指数ETF净赎回3259亿元，中证1000指数ETF净赎回819亿元。
- 全A日均成交额自1月14日的4万亿元回落至2.8万亿元，近期窄幅震荡。
- 融资保证金比例从80%上调至100%，短期杠杆资金流入速率放缓，但融资余额整体仍维持稳定。
研究结论：
- 春季行情结束的信号：实质性政策收紧（如印花税上调）、外部冲击（如次贷危机、美联储加息）、基本面不及预期（如12年经济目标下调、23年消费复苏不及预期）。
- 当前政策本意仍是呵护市场，流动性层面仍相对稳定，春季行情未完待续，对比历史春季行情最大涨幅仍有差距。
- 中长期视角看，本次春季行情是始于24年924的A股牛市仍在纵深推进，政策或将进一步发力，助力宏观经济开门红，市场上涨提供基本面支撑。
- 结构上，科技仍是持续性主线，短期可均衡配置，建议关注AI应用落地的细分板块；部分价值板块如地产、资源品或可阶段性重视，服务消费亦可关注。
风险提示：流动性及基本面出现超预期变化。