全球3D打印龙头，下游需求临近爆发节点

投资逻辑

• 全产业链布局：公司作为全球稀缺的金属与高分子兼具3D打印设备供应商，构建了集设备、材料、自主源代码软件及售后服务于一体的完整生态体系。研发强度高，2025年前三季度研发费用率达22.23%。2025年12月，公司与关联方共同设立控股合资公司，战略性切入3C等民用领域的3D打印服务业务，推动公司从单一设备及材料销售，转向设备材料和打印服务的双轮驱动模式。
• 下游需求爆发：空天与3C是核心增长动力源。航空航天领域，2024年公司航空航天营收占比接近50%，自主研发的FS1521M超大尺寸设备，赋能行业发展。3C及民用领域，以苹果荣耀等手机厂商为代表，正加速将3D打印钛合金技术广泛应用于折叠屏手机铰链、钛合金边框、智能穿戴等精密部件的大规模制造。公司有望与合作伙伴一道将3D打印引入3C设备的规模化量产，推动行业走向产业爆发阶段。此外，3D打印在液冷散热、具身智能和低空经济等场景应用亦为公司打开长期成长空间。

盈利预测、估值和评级

• 预测：2025/2026/2027年公司实现营业收入6.91/12.02/16.23亿元，同比+40.6%/+73.8%/+35.0%；归母净利润 分别为0.72/1.63/2.42亿元 ，同比+7.3%/+125.5%/+48.9%。
• 估值：采用市销率法，给予公司2026年40倍PS估值，目标价116.06元，给予“买入”评级。

关键数据

• 2024年全球3D打印市场规模：219亿美元。
• 2024年中国3D打印市场规模：约423亿元。
• 2034年全球3D打印市场规模预测：突破1,145亿美元。
• 2025年中国3D打印市场规模预测：达457亿元。
• 公司2025年前三季度营收：3.98亿元，同比增长15.4%。
• 公司2025年前三季度净利润：同比下滑66.8%。

风险提示

• 下游应用拓展不及预期风险。
• 原材料价格波动风险。
• 技术路线迭代风险。
• 地缘政治及汇率波动风险。
• 限售股解禁风险。