2025 年业绩快报点评：业绩底部明确，估值具备吸引力

2026-01-24 田维韦,王剑国信证券杨春

核心观点：公司业绩底部明确，估值具备吸引力。
业绩表现：
- 营收增速和净利润增速有所提升。2025年全年实现营收3375亿元，同比增长0.01%；归母净利润1502亿元，同比增长1.2%。
- 营收微增，扭转了2023-2024年连续两年同比下降态势，主要得益于净利息收入增速转正。
- 净利息收入增速转正，2025年四季度单季同比增长2.9%，连续5个季度实现正增长，核心是净息差降幅逐步收窄。
- 非息收入同比降幅收窄，主要来自手续费及佣金净收入增速提升。
规模与质量：
- 规模稳步扩张，期末资产总额13.07万亿元，贷款总额7.26万亿元，存款总额9.84万亿元，分别增长7.56%、5.37%和8.13%。
- 资产质量稳健，不良率0.94%，拨备覆盖率392%，仍处高位。
投资建议：
- 维持“优于大市”评级，调降2026-2027年净利润预测至1548/1624亿元（对应增速3.1%/4.9%），对应PB值为0.76x/0.70x。
- 公司治理机制、文化体系及优质客群是其重要护城河，具备良好配置价值。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累净息差和资产质量。