中远海能更新报告预计盈利再创新高，期待油运超级牛市

核心观点与关键数据

• 维持增持评级：预计2026年公司盈利将同比大增，下调2025年归母净利预测至45亿元，维持2026年预测66亿元，新增2027年预测70亿元。目标价19.28元。
• 油运长逻辑：分两阶段成就超级牛市。第一阶段，贸易重构（俄乌冲突后俄欧能源贸易重构）驱动油运景气上行；第二阶段，全球原油增产（OPEC+2025年4月开启增产）继续驱动油运景气上升。
• 2025下半年及2026Q1业绩预期：2025年下半年运价中枢显著上升，预计2025年全球油轮盈利创十年新高。2026Q1业绩将同比大增，需理性预期2025Q4业绩。
• 外贸油运盈利弹性：公司运营VLCC达53艘，外贸油运毛利近18亿元，假设VLCC TCE上升1万美元，静态估算公司净利将增长约10亿元。
• 稳健盈利底盘：LNG与内贸油运盈利能力相对稳定，运营参控股LNG船55艘，在建订单32艘，未来数年盈利底盘将持续抬升。

研究结论

• 油运供需向好：预计油运供需将继续向好，有望成就超级牛市。
• 风险提示：经济波动、地缘局势、制裁执行力度变化、安全事故等。

财务预测摘要

• 2023-2027年财务预测：营业总收入预计从2023年的22,733百万元增长至2027年的43,693百万元；净利润预计从2023年的3,381百万元增长至2027年的7,002百万元。
• 主要财务比率：ROE（摊薄）预计从2023年的9.6%增长至2027年的13.3%；ROA（%）预计从2023年的5.2%增长至2027年的7.5%；ROIC（%）预计从2023年的6.2%增长至2027年的9.1%。