——25Q4基金季报点评：加周期金融地产，减消费TMT

主动权益型基金Q4新发持续回暖，存量赎回明显下降

• 25Q4主动权益型基金数量上升58只，份额环比下降2.6%。
• 新发份额环比增长0.2%，达562亿份，与Q3基本持平。
• 存量赎回1261亿份，较Q3下降；基金赚钱效应回归，赎回规模下降。
• 市场震荡，年内收益率中位数24%，较24年上升20%，股票仓位下降。

风格配置：增配周期、金融地产，减配消费、TMT

• 板块：主板、科创板占比下降，创业板占比上升。
• 大类行业：增配周期（+3.4pct至15.4%）、金融地产（+0.6pct至4.5%），减配消费（-2.1pct至18.0%）、TMT（-1.8pct至38.0%）。

行业：增配有色、通信，减配电子、医药

• 加仓前五行业：有色（+2.1pct）、通信（+1.8pct）、非银（+0.9pct）、化工（+0.8pct）、机械（+0.7pct）。
• 减仓前五行业：电子（-1.6pct）、医药（-1.6pct）、传媒（-1.2pct）、电新（-0.9pct）、计算机（-0.8pct）。
• 超配前五行业：电子（+9.4pct）、通信（+5.5pct）、电新（+2.6pct）、医药（+2.5pct）、机械（+1.4pct）。
• 低配前五行业：银行（-7.3pct）、非银（-6.9pct）、公用（-2.4pct）、计算机（-2.4pct）、交运（-1.5pct）。

行业集中度及前二十大重仓股

• 持股行业集中度下降，前三占比46.5%（环比-1.1pct），前五占比62.7%（环比-0.2pct）。
• 前二十大重仓股：中际旭创（4.0%）、新易盛（3.3%）、宁德时代（3.3%），新进入个股：中国平安、生益科技、海光信息，退出个股：亿纬锂能、胜宏科技、深南电路。
• 重仓中小市值前五：九号公司-WD（74亿）、新泉股份（69亿）、睿创微纳（64亿）、浙江荣泰（58亿）、斯菱智驱（47亿）。

风险提示

• 宏观经济不及预期，历史经验适用性变化，报告不构成投资建议。