gtht再论灿芯股份2026核心逻辑N1迈向N2之年重估之

灿芯在国产算力代工的核心卡位
灿芯作为设计服务公司，核心逻辑在于协助互联网公司（如阿里、字节）进行AI芯片业务，商业模式成熟，参考台股世芯科技2023年一年6倍的涨幅。全球ASIC/GPU代工链条为“亚马逊-世芯-台积电”，中国链条为“阿里/字节-灿芯-中芯国际”。

设计服务于国产算力链的质变之年
设计服务公司的成长关键在于挂靠FAB的制程能力和产能提升。中芯国际制程越先进、扩产越多，灿芯的逻辑越强化。2024年是公司核心变化年，全面承接互联网公司AI代工支持业务，源于先进制程产能扩张及从N+1推向N+2的制程推进。

估值空间催化

• CPU：N+1制程正式商业订单走流程，N+2推进中；
• PPU：N+1制程已量产，今年推进N+2；
  公司深度参与互联网产业资本共建先进制程产线。
  估值测算：
• 互联网厂自研AI芯片预估2024年50万颗，未来提升至200万颗；
• 设计服务公司单颗利润1000~1500元，则2024年利润20~30亿；
• 国产代工占比60%，则利润12~18亿；
• 30倍PE下，新增市值360~540亿；
• 主业市值100亿，则公司总市值可看460~650亿。