老铺黄金短期基本面数据仍较为强势数据显示老铺仍在持续

短期基本面数据仍较为强势，老铺黄金持续破圈，应打消对2026年销量的过度担忧：

1. 涨价后需求旺盛：2025年10月提价后，销售仍维持高增，元旦期间（1日至5日）公司整体销售额同比翻倍增长，老店同比高双位数增长。
2. 老客复购、新客扩张：2025H2客单价与H1持平，有效购买会员中新客/老客分别为18万/5.8万，环比H1的13万/4.9万均有增长。
3. 老店增长：厦门万象城/天津万象城Q4销售额同比分别+81%/+69%（同期金价上涨59%），豫园2025年销售额同比+63%。
4. 新开店&扩店：内地推进5-6家门店升级；2026年计划在中国大陆以外新增4-5家门店（香港、澳门、新加坡金沙、日本东京）。
5. 高客计划推进：2025H1成立高客事业部，目前30多人，如北京SKP 1层边店仅接待1V1客户服务，高客服务有望进一步优化。

中期应对人群破圈/国际化充满信心：

• 会员增长空间：2025年底老铺忠诚会员约66万人，2025年有效购买会员约42万人，横向对比内地资产600万以上家庭数/30万以上豪车年销量/高端运动服饰会员数等，以及拆分老铺会员城市分布，会员仍有较大增长空间。
• 国际化潜力：港澳仅6家门店、新加坡仅1家门店，有望进军泰国、马来西亚及韩国等市场，对比周大福/六福在港澳87家/77家门店，六福在东南亚17家，老铺有较大开店空间。

研究结论：

预计2025/2026年老铺黄金收入280亿/364亿，同比+229%/+30%，净利润47.7亿/68亿，同比+211%/+42%，对应2026年估值仅16倍，重点推荐。