核心观点与关键数据
- 业绩表现：公司25Q4单季度利润创历史新高，预计26年主业增长30%，已摆脱25Q3客户降价影响。
- 航天业务：价值量高，卫星单星价值32-47万元，核心产品（太阳翼铰链等）市场份额超80%，26、27年卫星收入预计1.3亿、3.3亿元。壁垒极高，包括资质、丰富“上天经验”、零失误及行业路径依赖，客户绑定紧密。
- 机器人业务：谐波齿轮客户包括sls、赛力斯等，NDK产能不足时由隆盛补充。谐波齿轮产能7万台已满，3月扩至20万台，同时对接航天谐波（高单价高利润）。
- 额外增长点：有望拿下联电半总成订单（年出货超200万台），可能带来额外增量，不计入30%增速预测。
研究结论
- 主业估值：预计26年主业务绩3.5-4亿元，对应80亿估值（20倍PE），业绩预期已上修。
- 机器人估值：核心客户确认，对标斯菱仍有巨大空间，预计100亿估值。
- 航天估值：竞争壁垒与优势明确，预期差显著，预计100亿估值。
- 乐观预期：合计280亿估值，当前具备翻倍空间。
