西部化工新材料海外产能加速退出国内反内卷龙头企业产能大幅增长涨价弹

化工行业核心观点与投资机会

化工龙头产能增长与涨价弹性

• 行业背景：近年来海外产能加速退出，国内扩产接近尾声，叠加反内卷政策，化工行业价格价差有望修复。
• 核心观点：市场忽视了化工企业扩产带来的涨价潜力。当前化工龙头尽管盈利仍低于2021年水平，但产能已较2021年大幅增长，且全球份额领先，产品价格略作抬升后的业绩弹性将大于2021年。
• 业绩弹性测算：对18家龙头进行分情景业绩弹性测算，欢迎联系交流。

重点关注个股

• 化工龙头：万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、兴发集团、合盛硅业、云图控股、新凤鸣、桐昆股份、博源化工、龙佰集团、恒力石化、君正集团、东方铁塔、皖维高新、扬农化工。

分行业分析及受益标的

有机硅

• 行业趋势：2026年行业开工率有望从2025年的72%增长至80%，需求高增，海外陶氏2026年H2关闭产能。
• 受益标的：东岳硅材、兴发集团、合盛硅业、新安化工、鲁西、三友。

原油与炼化

• 行业趋势：预计2026年油价进入上行周期，PTA国内反内卷持续去产能。
• 受益标的：原油（中国海油、中曼石油、洲际油气）；炼化（中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化）；长丝PTA（新凤鸣、桐昆股份）。

农药

• 行业趋势：海外农药周期上行，草甘膦价格看涨。
• 受益标的：扬农化工、江山股份、兴发集团。

纯碱

• 行业趋势：天然碱低成本优势显著，估值便宜。
• 受益标的：博源化工、中盐化工。

粘胶短纤

• 行业趋势：供需持续偏紧，预计2026年行业景气度上行。

聚氨酯

• 行业趋势：2026年美国地产有望见底回升，新兴市场需求高增，MDI拐点有望出现。
• 受益标的：万华化学。

煤化工

• 行业趋势：红海竞争下的强成本优势体现。
• 受益标的：华鲁恒升、宝丰能源、云图控股、心连心。

资源品及提价高景气度行业

钾肥

• 行业趋势：预计2026年价格上涨，长期供需紧平衡。
• 受益标的：东方铁塔（已覆盖）、亚钾国际、盐湖股份。

磷矿

• 行业趋势：储能爆发LFP需求超预期，景气度有望持续到2028年后。

制冷剂

• 行业趋势：配额约束下，持续看好三代制冷剂景气周期。
• 受益标的：巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团。

铬

• 行业趋势：海外SOFC带动需求高增，供给没增长。
• 受益标的：振华股份。

SAF

• 行业趋势：航空减碳持续推进，SAF产业前景广阔。
• 受益标的：嘉澳环保、海能新科、卓越新能、山高环能。