豆一企稳，豆粕回落偏弱

豆一主力合约在4330附近震荡趋稳，现货价格偏稳，基差震荡小幅走强，盘面维持贴水。豆粕主力合约持续回落，现货价格小落，基差震荡走强，盘面贴水较高。

（1）国产大豆区域分化，东北余粮加速下降。截至1月16日，黑龙江大豆余粮占比降至40%，环比降4%；安徽降至50%，环比降1%；河南和山东余粮占比维持55%和56%，环比持平。粮质分化下，国产优质大豆偏紧预期持续，年前东北大豆库存或逼近3成。近期国储大豆拍卖暂停。

（2）进口大豆拍卖持续，美豆或进储备，港口大豆库存续落。1月13日中储粮拍卖114万吨进口大豆，全部成交。中方持续采购美豆，因成本偏高，后期或进入储备轮换。油厂大豆到港量企稳，港口库存持续回落。截至1月16日，油厂大豆到港量为175.5万吨，环比微增；港口库存为772.1万吨，环比持续回落。

（3）美豆逐渐企稳。美农1月供需报告偏空，美豆产量微调增，出口小幅调减，但期末库存大幅调增；巴西大豆产量调增，全球期末库存调增。报告利空逐渐消化，关注南美新季大豆增产压力。

（4）油厂开机率再回升，豆粕库存续落。巴西豆盘面榨利近期回落。截至1月16日，油厂开机率为54.86%，环比回升；大豆压榨量为199.42万吨；油厂大豆库存为687.33万吨，环比回落。豆粕产量为157.5万吨，环比增加；油厂豆粕库存为94.72万吨，环比再落；豆粕未执行合同为498.48万吨，环比回落。饲料厂豆粕库存天数为9.94天，环比升高。

（5）饲料需求偏强。养殖方面，猪价反弹，养殖扭亏为盈。截至1月16日，外购仔猪养殖利润为48.35元/头，自繁自养利润为7.39元/头，均扭亏为盈。能繁母猪存栏持续去化，12月存栏环比下降，仔猪出生量和销量环比回升，补栏情绪好转，商品猪存栏近一年首次环比微降。盈利或拖累后期去产能节奏。禽类方面，蛋价反弹，养殖亏损收窄，老鸡淘汰增加，12月存栏环比微降。饲料需求仍强，饲企备货积极。

（6）后市展望。国产大豆销售分化，东北库存偏紧，价格坚挺。国内进口大豆大量拍卖，购买美豆或进储备；港口库存回落，油厂开机率回升，豆粕库存回落，需求强。预计豆一震荡偏强；豆粕震荡偏弱。