拟控股威高血净，威高集团“旗舰”起航

威高股份拟控股威高血净，威高集团“旗舰”起航

核心观点
威高股份通过威高血净收购旗下控股子公司威高普瑞100%股权，以约2.72亿股新股作为对价，提升对威高血净持股比例至52.10%，实现控股并纳入合并报表。此举旨在拓展威高股份业务边界，丰富高值医用耗材产品组合，并巩固集团产业链布局。

关键数据

• 威高血净2023年国内血液透析器市场份额32.5%，位列第一；2020-2024年营收CAGR 8.1%，归母净利润CAGR 10.9%。
• 威高普瑞100%股权作价85.11亿元（对应2024年归母净利润约14.7倍PE），新发行价格31.29元/股。
• 威高普瑞业绩承诺期内承诺净利润分别为6.4亿元、7.2亿元、7.8亿元（如2027年完成交易则分别为7.2亿元、7.8亿元、8.4亿元）。
• 中国生制包市场规模2024年达212亿元，滤器市场规模65亿元，2020-2024年CAGR 6.9%。

研究结论

• 威高股份成为威高集团上市“旗舰”平台，聚焦通用医疗器械、围术期耗材、介入产品及血液管理等核心业务，旗下威高骨科与威高血净分别深耕骨科与血液净化领域，战略分工明确。
• 威高血净与威高普瑞技术+客户优势互补，进军生制制包滤器市场，该市场具备超200亿元规模及国产替代潜力。
• 预计威高股份2025-2027年营收分别为133.41亿元、142.43亿元、152.26亿元，同比增长1.94%、6.76%、6.90%；归母净利润分别为20.19亿元、21.76亿元、23.73亿元，同比增长-2.28%、7.77%、9.05%。对应2026年1月16日收盘价，PE为11.21、10.40、9.54倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示
行业政策变动、并购整合不及预期、行业竞争加剧、威高骨科为做市商。