威高血净机构调研纪要

带量采购与价格调整影响

• 带量采购方面，公司通过销售渠道、产品结构、成本控制等维度积极应对，相关省份（如河南）2024年7-12月血液透析器和管路销售量同比增长约23%和21%，实现以量换价。行业层面，带量采购推动成本、质量、渠道优化，利好龙头企业，并促进市场集中。服务费用下调将提高患者可及性，预计长期利好行业增长（中国ESRD治疗渗透率远低于发达国家）。

国内外市场增长预期

• 国内市场：公司将持续研发迭代产品，深耕肾科领域，保持高占有率，稳定收入利润增长。
• 海外市场：2020-2024年复合增长率51%，预计持续高速增长，成为重要增长引擎，重点布局东南亚、南美等新兴市场，2025年目标增长50%。

研发费用与新品布局

• CRRT产品：设备、滤器及管路预计陆续获批，完善产品矩阵。
• 耗材领域：扩瘘球囊年使用量约10万个，对比日本市场潜力巨大，公司已推出首代产品并布局后续迭代。
• 透析器：将推出4-6代产品，持续提升性能并降本提质。

设备类产品与院内招投标

• 2025年上半年设备采购转暖，同比增幅11%，积压项目陆续开标。设备设计寿命规范化利好未来采购需求，公司2023年市占率24.6%，目标超30%。

海外业务现状与规划

• 核心产品：透析器+透析机，重点布局东南亚、南美等新兴市场，暂不主攻欧美日。2025年目标增长50%。
• 本地化建设：已设立厄瓜多尔、印尼子公司，未来将拓展更多国家。

收入确认口径

• 境内设备需安装调试并验收后确认收入，其他业务按控制权转移时间确认。

海外竞争与优势

• 竞争核心：产品品规丰富、品质高、性价比优、服务完善。公司优势包括：国内9年龙头经验积累、产品差异化研发（如微波浪设计）、丰富的产品系列、与经销商深度合作及本地化团队支持。

其他业务高速增长原因

• 深耕肾病科室，提供系统化解决方案，部分产品增长较快；当前体量较小，未来可能单独拆分列示。

三费费用率展望

• 销售费用率和管理费用率剔除非经营性因素后持续下降，未来仍有优化空间；研发费用投入持续加大。

收并购战略与评估维度

• 国内并购聚焦业务协同和技术优势；海外采取投资、并购或合作，开放布局新兴市场。评估维度包括协同性、技术优势、区域战略匹配度等。