行情复盘
1月15日，沪铝期货主力合约收跌1.50%至24375.0元，持仓量减少22129手至346831手。国内铝锭社会库存增加0.9万吨，铝棒社会库存增加1.7万吨，铝棒加工费上涨，华东电解铝现货贴水期货扩大至130元/吨，成交边际回暖。LME铝锭库存减少0.2万吨至49.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。
背景分析
大宗商品结构性热点维持，国家电网“十五五”固定资产投资明显增长，情绪面中性偏暖。产业上，铝水比例下滑和铝价偏高导致国内库存累积压力，但海外低库存和现货走强对铝价有正向推动。国内下游开工偏稳，铝材出口韧性及光伏组件抢出口预期短期支撑铝价。
后市展望
短期铝价预计维持高位震荡。今日沪铝主力合约运行区间参考24000-24600元/吨；伦铝3M运行区间参考3140-3200美元/吨。
沪铅行情
周四沪铅指数收涨0.98%至17539元/吨，持仓12.35万手。SMM1#铅锭均价17325元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差200元/吨。上期所铅锭期货库存2.61万吨，内盘原生基差-165元/吨。LME铅锭库存21.52万吨，注销仓单5.24万吨，外盘cash-3S合约基差-43.33美元/吨。全国主要市场铅锭社会库存2.74万吨，较1月12日增加0.26万吨。LME自2026年4月14日起不再接受特定品牌锌、铅交付。
策略观点
铅矿显性库存小幅抬升，TC维持低位，原生冶炼开工率高位。再生铅原料库存下滑，原料水平低于往年同期，再生冶炼开工率显著抬升，但冶炼厂成品库存大幅抬升。下游蓄企开工率下滑。铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大。双宽周期内，宏观情绪可能推动铅价短期脉冲式上涨，沪铅或跟随板块补涨，宏观席位净多单维持高位。
