2025年12月金融数据点评：企业贷款回升，央行先行推出两方面政策措施

2025年12月金融数据点评

核心观点

• 社融数据：12月社会融资规模新增2.21万亿元，略超市场预期，但同比少增6462亿元。主要受政府债券净融资同比少增1.07万亿元拖累，而企业债券净融资和信托贷款持续放量。
• 贷款结构：新增企业贷款同比多增5800亿元，短期、中长期贷款均同比多增，显示政策支持推动企业贷款快速回升；居民贷款同比少增4416亿元，短期、中长期贷款均同比少增，反映居民需求偏弱，消费谨慎，房地产市场持续低迷。
• 货币供应：M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，剪刀差连续三个月走扩，M1同比回落主要受基数因素影响，非银存款同比少减或拉动M2增长。
• 政策措施：央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并完善结构性工具加大支持力度，包括增加科技创新和技术改造再贷款额度、支农支小再贷款额度，以及单设民营企业再贷款。同时提及灵活开展国债买卖操作，并指出降准降息2026年看还有一定空间。

债市观点

• 基本面：经济修复不及预期，叠加2026年初可能宽信用、宽财政，加速周期回升。
• 宽货币：若有宽货币政策（如降准降息、买债等），则与2025年类似，是减配机会。
• 通胀：通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正。
• 资金利率：通胀环比持续回升可能引发资金收紧，短端债券收益率上行。
• 地产：地产不作为稳增长手段，或滞后性见底于各项经济指标回升和股市上涨之后。
• 10年国债目标区间：2-3%，中枢或为2.5%。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期