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海外经济：特朗普的“通胀焦虑”与上中下策

2026-01-17 东吴证券一切如初

核心观点：特朗普在中期选举前通过突袭委内瑞拉、限购地产并让两房购买MBS等政策组合，暴露了其“通胀焦虑”，旨在通过短期改善选民对通胀的不满以争取选票。解决通胀的真正目的是为了争取选票，抑制需求的下策不可取，修复供给的中策面临掣肘，而通过财政补贴提高居民购买力的上策是最佳选择，政策落地窗口可能为9-10月。
美国通胀的“症状”：美国通胀难以回到疫情前，总供给受损是主因，包括关税政策冲击商品供给、高利率抬高的成屋置换成本导致地产供给受损、提前退休潮与特朗普非法移民驱逐政策导致劳务供给受损。
解决通胀的下策：抑制需求：通过紧缩的财政或货币政策降温总需求，虽简单粗暴，但易引发经济衰退，将通胀矛盾转为增长矛盾，不利于中期选举。
解决通胀的中策：修复供给：修复商品和劳务供给与特朗普政策相悖，难以实施。地产供给方面，特朗普通过控制委内瑞拉降低油价失控风险，但难以进一步压低油价；通过限购和两房购MBS释放成屋供给，但效果有限。
解决通胀的上策：财政补贴：短期改善购买力最直接的方式是发钱（关税分红），但需注意时间点，过早易致通胀，过晚则错过选举，9-10月可能是最佳窗口。
关键数据：特朗普民调支持率持续下降，选民对通胀满意度垫底；美国核心商品CPI增速从5月最低的-0.28%提升至9月的2.82%；美国非居住核心服务CPI增速从5月最低的0.91%提升至8月的4.52%；美国地产新屋折年销量为73.7万套，而成屋折年销量为395万套；美国30年MBS利率平均为6.19%。
研究结论：特朗普政府解决通胀问题的上策是财政补贴，但需把握时间点；抑制需求和修复供给均面临挑战。