宏观经济周报：基本面降息是储备而非标配

核心观点

• 央行将各类结构性货币政策工具利率下调25个基点至1.25%，低于短期政策利率，旨在提升工具吸引力，强化金融资源对科技创新、绿色转型、普惠小微、民营企业等重点领域的精准支持。
• 央行表态“关于降准降息，从今年看还有一定的空间”，为2026年全面降息打开政策想象，但更可能作为应对显著外部冲击的“储备工具”，而非周期性常规操作。
• 短期内不宜对全面降息抱有过高预期，主要限制因素包括商业银行极低的净息差和“反内卷”政策目标。

周度观察结论

• 生产：延续高景气状态，机电产品和纺织服装及包装领域表现突出。
• 消费：流量与消费分化，地铁客流增长但实际商品消费物流数据下降，电影票房和汽车销售同比萎缩。
• 进出口：运量冲高，外贸动能延续，但外部政策与地缘风险仍是潜在扰动。
• 财政：2025年财政资金有相当结余可结转使用，预计2026年一季度财政支出强度加大。
• 货币：由中性转向宽松，DR007与逆回购利率差值回落，OMO存量金额季节性回升。
• 房地产：一二手房成交环比下滑，土地成交降温，库存去化压力依然严峻。

研究结论

• 生产与外贸为经济提供韧性，但内需特别是大宗消费疲软及房地产低迷仍是经济复苏的主要短板。
• 一季度政策协同（货币-财政）将成为支撑经济开局的关键，旨在扩大内需、巩固回升势头，为2026年经济“开门红”奠定基础。