收益差择时系列之二：如何在A股指数与恒生指数构建多空模型？

华创证券研究所专题报告：收益差择时系列之二：如何在A股指数与恒生指数构建多空模型？

核心观点与关键数据

• A股指数多空择时：上下行收益差多空策略在A股指数上的年化收益与夏普比率均优于对应的上下行收益差多头策略，尤其在上证50、沪深300、上证180、中证100等大盘风格指数上表现显著超越。
• 恒生指数多空择时：上下行收益差多空策略与成交额上下行收益差多空策略在恒生指数表现不尽人意，而叠加信号成交额上下行收益差多空策略表现相对较好，但仍有局限性。
• 相似模型构建：选择上证50指数作为恒生指数的相似指数，构建上下行收益差相似多空策略，在恒生指数与恒生国企指数上表现优异。
  • 上下行收益差相似多头策略在恒生指数(HSI)年化收益8.86%，最大回撤41.72%，夏普比率0.4，胜率48.80%，盈亏比1.93。
  • 上下行收益差相似多头策略在恒生国企指数(HSCEI)年化收益12.3%，最大回撤38.51%，夏普比率0.506，胜率45.10%，盈亏比2.56。
  • 上下行收益差相似多空策略在恒生指数(HSI)年化收益12.65%，最大回撤42.08%，夏普比率0.522，胜率45.20%，盈亏比2.21。
  • 上下行收益差相似多空策略在恒生国企指数(HSCEI)年化收益19.18%，最大回撤43.92%，夏普比率0.687，胜率45.10%，盈亏比2.73。

研究结论

• 上下行收益差多空策略在A股指数上表现优于多头策略，但在恒生指数上传统策略效果不佳，需借助相似指数完善模型。
• 上证50指数作为恒生指数的相似指数，构建的上下行收益差相似多空策略在恒生指数与恒生国企指数上均表现优异，胜率与盈亏比均显著提升，且能更好地把握趋势。
• 策略回测结果对均线参数变动不敏感，上证50指数下的相似策略整体优于沪深300指数下的策略。

风险提示

策略基于历史数据回测，不保证未来有效性。