因子与指数投资揭秘系列二十六：豆粕基本面与量价择时多因子模型研究

豆粕基本面与量价择时多因子模型研究

核心观点与模型框架

本报告构建了一个豆粕期货的择时多因子模型，涵盖基本面量化因子和量价因子两大类。基本面量化因子从库存、基差、上游库存、利润、豆菜价差和下游需求等维度选取9个因子；量价因子从动量、均线、布林带、顺势、波动、技术指标等维度选取9个因子。模型通过等权相加的方式组合因子，输出趋势强度信号，用于指导豆粕期货的择时操作。

基本面量化因子回测结果

1. 中国大豆压榨企业原料大豆库存：年化收益率14.9%，夏普比率1.05。
2. 大豆港口库存：年化收益率9.4%，夏普比率0.6。
3. 大豆压榨现货利润：年化收益率17.5%，夏普比率1.08。
4. 大豆压榨盘面利润：年化收益率10.9%，夏普比率0.72。
5. 豆粕基差：年化收益率8.3%，夏普比率0.4。
6. 豆粕仓单：年化收益率14.9%，夏普比率1.19。
7. 豆粕库存：年化收益率10.8%，夏普比率0.73。
8. 豆菜价差：年化收益率24.8%，夏普比率2.31。
9. 生猪存栏：年化收益率10.9%，夏普比率0.79。

基本面多因子组合自2016年起年化收益率27.9%，夏普比率2.59。

量价因子回测结果

1. 豆粕日内动量：年化收益率12.3%，夏普比率1.05。
2. 双均线：年化收益率9.6%，夏普比率0.82。
3. 中值双均线：年化收益率8.9%，夏普比率0.76。
4. 考夫曼均线：年化收益率7.9%，夏普比率0.61。
5. 顺势指标CCI：年化收益率11.8%，夏普比率1.11。
6. TRIX指标：年化收益率12.4%，夏普比率1.09。
7. 布林带：年化收益率5.9%，夏普比率0.74。
8. 波动趋势：年化收益率10.1%，夏普比率0.91。
9. 佳庆指标：年化收益率15.8%，夏普比率1.51。

量价多因子组合自2010年起年化收益率14.3%，夏普比率1.35。

综合模型回测结果

• 全因子组合多空模型：自2010年起年化收益率17.3%，夏普比率1.66。
• 仅做多模型：年化收益率18.3%，夏普比率1.81（基本面仅做多）；年化收益率12.0%，夏普比率1.41（量价仅做多）；年化收益率13.4%，夏普比率1.57（全因子综合仅做多）。
• 仅做空模型：年化收益率8.5%，夏普比率1.03（基本面仅做空）；年化收益率2.1%，夏普比率0.19（量价仅做空）；年化收益率3.6%，夏普比率0.35（全因子综合仅做空）。

研究结论

• 基本面因子与量价因子相关性低，综合模型在各年份相对较为稳定。
• 大多数收益来源于做多豆粕及展期带来的收益，但仅做空模型在样本内外表现也较为均衡和稳健。
• 投资者可根据目标收益和风险要求，调整综合模型中基本面类和量价类因子的比例。