沪铜基本面与量价择时多因子模型研究
模型框架
- 模型分类：沪铜择时因子框架分为基本面与宏观量化因子（14个）和量价因子（7个）两大类。
- 基本面与宏观量化因子：涵盖库存（阴极铜库存、社会库存、LME库存、期货库存、comex库存）、基差、利润（加工利润、下游加工费）、价差（精废价差）、宏观指标（进口铜精矿指数、CFTC非商业持仓、美元指数、VIX指数、美国PMI制造业指数）等维度。
- 量价因子：涵盖动量（日内动量、反弹动量）、均线（中值双均线、考夫曼均线）、成交量（能量潮OBV）、价量相关性、技术指标（TRIX）等维度。
- 回测设定：
- 基本面因子回测时间：2016年1月起；量价因子回测时间：2010年1月起；样本外回测时间：2022年1月起。
- 手续费：双边万三；杠杆：一倍。
- 计算方式：主力连续合约；策略基准：始终持有一份合约并展期。
- 因子映射：输出0（看平）、1（看多）、-1（看空）。
- 因子组合：简单等权相加，输出趋势强度信号。
- 数据频率：基本面类因子为日频、周频及少量月频；量价类因子为日频。
- 信号更新：夜盘开盘前，作用于夜盘和第二天日盘。
- 数据缺失处理：若单因子当日未能及时更新，则设为前值。
基本面因子回测结果
- 加工利润：年化收益率23.9%，夏普1.94。
- 下游加工费：年化收益率10.5%，夏普0.66。
- 阴极铜库存：年化收益率17.4%，夏普1.62。
- 基差：年化收益率17.4%，夏普1.71。
- 社会库存：年化收益率15.4%，夏普1.6。
- LME电解铜库存：年化收益率21.8%，夏普1.99。
- 期货库存：年化收益率19.1%，夏普1.73。
- comex铜库存：年化收益率15.3%，夏普1.26。
- 精废价差：年化收益率7.9%，夏普0.86。
- 进口铜精矿指数（TC）：年化收益率18.8%，夏普1.43。
- CFTC非商业持仓：年化收益率11.0%，夏普0.79。
- 美元指数：年化收益率8.0%，夏普0.71。
- VIX指数：年化收益率11.4%，夏普1.02。
- 美国制造业PMI：年化收益率15.3%，夏普1.32。
- 基本面多因子组合：年化收益率33.5%，夏普4.0。
量价因子回测结果
- 日内动量：年化收益率8.9%，夏普1.3。
- 中值双均线：年化收益率10.1%，夏普0.92。
- 考夫曼均线：年化收益率7.2%，夏普0.56。
- 能量潮OBV：年化收益率8.9%，夏普0.77。
- 价量相关性：年化收益率7.3%，夏普0.63。
- 反弹动量：年化收益率11.1%，夏普0.93。
- TRIX：年化收益率12.4%，夏普1.16。
- 量价多因子组合：年化收益率13.5%，夏普1.32。
综合模型回测结果
- 全因子组合多空模型：年化收益率18.1%，夏普1.53。
- 仅做多模型：
- 基本面仅做多模型：年化收益率8.0%，夏普0.51。
- 量价仅做多模型：年化收益率7.4%，夏普0.82。
- 全因子综合仅做多模型：年化收益率10.1%，夏普0.92。
- 仅做空模型：
- 基本面仅做空模型：年化收益率7.1%，夏普0.77。
- 量价仅做空模型：年化收益率5.1%，夏普0.55。
- 全因子综合仅做空模型：年化收益率7.7%，夏普0.85。
研究结论
- 因子相关性：基本面因子与量价因子相关性低。
- 模型表现：综合模型在各年份相对较为稳定，能提升择时效果并降低模型过拟合风险。
- 策略调整：投资者可根据目标收益和风险要求，调整综合模型中基本面类和量价类因子的比例。
- 仅做多/做空模型：适用于特定操作场景，能增厚年化收益和胜率。
- 风险提示：关注海内外宏观情绪变化，注意地缘事件和政策上的扰动。
