丁二烯橡胶（BR）专题报告：情绪与基本面共振，BR仍有上涨空间

核心观点与关键数据

• 投资观点：看多丁二烯橡胶（BR），认为其仍有上涨空间。
• 行情回顾：11月BR价格下行破位，12月后受丁二烯出口消息、海外产能出清预期及国内宏观情绪催化，BR期货一路上行，1月主力合约突破“万二”关口。仓单量创历史新高，持仓同步增加，市场呈现量价齐升格局。

丁二烯基本面分析

• 供应：国内丁二烯产量维持高位，但进口预期下滑，港口库存逐步回落。未来有装置计划检修，供应或边际收紧。
• 成本端：受石脑油政策预期及地缘局势支撑，中石化已上调出厂价。
• 基本面格局：“高产量、低进口、去库存”，价格仍有上行空间。

顺丁橡胶基本面分析

• 供应：产量增长，开工率接近80%高位，加工利润修复。社会库存下降，贸易商积极排库，厂商参与盘面构建仓单。出口数据表现良好。
• 下游：轮胎开工季节性回落，但汽车产销数据亮眼（2025年产销量分别增长10.4%和9.4%）。
• 市场阶段：供应增加但持续去库，需关注下游对高价的承接。

估值与市场分析

• 技术走势：BR期货在资金与情绪推动下技术走势强劲，量价齐升。
• 价差：合成胶与天胶价差仍高，但替代逻辑弱化，两者走势更依各自基本面。
• 基差：近期基差因现货跟涨而走强。
• 地缘风险：地缘冲突推升原油，对油化工品种形成情绪支撑。

投资建议

• 单边：看多，产业客户可考虑买入套保。
• 套利：持续关注多BR空NR或RU。

风险提示

• 地缘冲突升级、关税政策影响、国外产能出清不及预期。