银行行业点评报告：政策支撑稳增长，关注Q1银行景气度修复行情

核心观点：
央行货币政策工具箱丰富，降准降息空间打开，结构性工具降息推动社会综合融资成本下降，恢复国债买卖操作加强政策协同。

降准降息可行性：

• 内部环境：2025年银行净息差企稳，2026年定存重定价提供降息空间。
• 外部约束：人民币汇率稳定，美元降息通道消除了汇率压力。
• 绝对水平：存款准备金率6.3%，降准空间充足。
• 节奏：年内降息或1-2次，每次10bp，最早一季度。

结构性工具降息：

• 措施：下调支农支小再贷款利率（3M/6M/1Y分别为0.95%/1.15%/1.25%），合并使用支农支小再贷款与再贴现并增加额度，拓展专项再贷款支持范围。
• 效果：撬动“五篇大文章”贷款107.7万亿元（同比增12.8%），新发放贷款利率下降0.42%。
• 影响：对息差呵护效果有限，调降成果明年逐步显现。

恢复国债买卖操作：

• 意义：充实工具箱，完善基础货币投放机制；加强政财协同，保障国债合理发行；发挥国债收益率曲线定价基准作用。
• 未来：或结合市场加量操作平滑波动，拉长期限改善久期错配。

投资建议：

• 政策支持：促进经济稳定增长，物价回升（12月CPI核心CPI同比分别涨0.8%/1.2%）。
• 民企支持：设立1万亿民营企业再贷款加码对民企支持。
• 银行经营修复：2026年银行开门红力度加码，1月信贷投放占比或创新高，企业/个人住房利率企稳（3.1%）。
• 受益银行：中信银行，建设银行、农业银行、招商银行、江苏银行、重庆银行、杭州银行、渝农商行。

风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期。