出口维持韧性央行双降概率不高112月出口在去年高基数下

出口维持韧性，央行“双降”概率不高1. 12月出口在去年高基数下仍实现超预期增长，环比也显著超过季节性水平，原因主要有三个：其一，高端制造产品的贡献延续加强，尤其是汽车和集成电路；其二，中国香港成为12月出口重要的边际贡献地区；其三，化工原料出口的价格支撑仍在。2025年全年出口同比增速升至5.5%，2024年为5.8%，反映了中国制造在全球供应链的重要地位。2. 出口维持韧性，央行“双降”概率不高1. 12月出口在去年高基数下仍实现超预期增长，环比也显著超过季节性水平，原因主要有三个：其一，高端制造产品的贡献延续加强，尤其是汽车和集成电路；其二，中国香港成为12月出口重要的边际贡献地区；其三，化工原料出口的价格支撑仍在。2025年全年出口同比增速升至5.5%，2024年为5.8%，反映了中国制造在全球供应链的重要地位。2. 我们认为央行“双降”更多用于应对外部冲击和挑战，出口韧性持续情况下，短期内“双降”概率不高。货币政策更多关注中长期制度建设（现代中央银行制度）以及结构性领域，预计1月国债买卖也继续保持“少”和“短”的特征，我们维持此前对于长债利率震荡偏弱的观点。