银行业点评：精准滴灌，稳定银行息差预期

核心观点

此次中国人民银行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，是对中央经济工作会议精神的快速响应，旨在通过结构性货币政策工具精准解决经济结构性矛盾。政策利率持续调降，如抵押补充贷款（PSL）利率自2022年以来已累计调降3次至1.75%，体现了政策对重点领域支持的连贯性，以增强市场预期稳定性，畅通货币政策传导机制，缓解重点领域与薄弱环节的融资压力，并防范总量宽松带来的风险积累。

对银行的影响

结构性货币政策工具降息有助于稳定银行净息差预期，增强信贷投放意愿。一方面，政策利率下调降低银行从央行获取资金的成本，叠加额度扩容，将激发银行对重点领域的信贷投放积极性，形成“低成本资金→精准投放→稳定收益”的良性循环。另一方面，货币政策工具的“多元化+精准化”强化了“总量稳、结构活”的基调，收敛总量政策预期，预计2026年净息差降幅将大幅收敛，并可能是此轮净息差下行周期尾声。

关键数据

• 2026年1月19日起，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。
• 2025年9月末绿色贷款余额43.5万亿元，同比增长17.%，占金融机构贷款余额的16.1%。
• 2025年9月末普惠小微企业贷款余额36.1万亿元，占金融机构贷款余额的13.0%。
• 2025年前三季度商业银行净息差为1.42%，其中大行、股份行、城商行和农商行分别为1.31%、1.56%、1.37%和1.58%。

研究结论

2026年净息差降幅将大幅收敛，并可能是此轮净息差下行周期尾声。银行板块基本面筑底将驱动优质个股估值溢价修复。建议布局“稳健底仓+进攻组合”的配置策略，“进攻组合”重点推荐招商银行、中信银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行等。

风险提示

稳增长不及预期，银行资产质量下行压力增大。若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。国际政治动荡，海外不确定加大，需要警惕海外局势变化对风险偏好的影响。